【光大期货】有色策略周报-260118（98页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S有色策略周报有色策略周报2 0 2 62 0 2 6 年年 1 1 月月 1 81 8 日日总总结结1、宏观。海外方面，美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期和前值；核心CPI同比增长2.6%，持平前值，略低于预期的2.7%。美核心通胀水平较预期放缓，这也为后序美联储降息造势，但从1月降息概率来看维持不变的概率仍较大。美联储内部就后续降

2、息路径继续产生较大分歧，堪萨斯城联储主席表示目前并没有降息的理由，如果降息，可能会损害抑制通胀的进展，而且还对劳动力市场无益。消息面，美联储鲍威尔遭美国司法部刑事调查，全球多国央行发布联合声明，以声援美联储主席鲍威尔，共同回应特朗普政府以司法手段施压央行、威胁其独立性的行动。国内方面，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面强支撑因素。精铜产量方面，1月电解铜预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%，因铜精矿紧张，部分冶炼厂提前检修，产量小幅下降。进口方面，国内11月精铜净

3、进口同比下降58.16%至16.17万吨，累计同比下降11.14%；11月废铜进口量环比增加5.87%至20.81万金属吨，同比增加19.94%，累计同比增加3.51%。库存方面，截止1月16日全球铜显性库存较上次（9日）统计增加7.6万吨至103.7万吨；其中LME库存增加4600吨至143575吨；Comex库存增加22602吨至492523吨；国内精炼铜社会库存周度增加4.71万吨至32.09万吨，保税区库存增加0.12万吨至8万吨。需求方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主。3、观点。周内贵金属走势继续影响有色市场情绪，特别是在抢出口预期下，铜价一度表现强势。不过，随

4、着国内降息等政策相继落地，市场对政策驱动行情的持续性产生担忧，另外国内消费进入淡季，铜消费转弱，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分歧。短期单从产业现状和基本面来去看存在调整的需求，但同时资金对铜的支撑力度仍然存在，因此较难出现持续性回落行情，春节前整体仍以震荡偏多行情看待。策略上，建议维持逢低买入思路，但也不宜过度追高。铜：需求担忧铜：需求担忧 冲高回落冲高回落p 2总总结结1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.1%至80.8%。周内山西厂家检修结束开工回升。电解铝方面，印尼出现爬产，国内新疆内蒙技改项目年末逐步启槽投产，电解铝日产延续高位提升。据SMM，预计1月国内冶金级氧化铝运行

5、产能8882万吨，产量749万吨，环比下滑0.4%，同比下滑1.2%；1月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，环比增长3.1%，同比增长7.7%，铝水比回落至75.1%。2、需求：下游提前春节备货，周内加工企业平均开工率上调0.2%至60.2%。分版块看，铝线缆开工率持稳在59.6%，铝板带开工率上调1%至66%，铝箔开工率上调0.7%至71.4%，铝型材开工率下调0.9%至47.9%。再生铝合金开工率持稳在58%。铝棒加工费无锡持稳，新疆广东上调80元/吨，包头河南临沂下调20-60元/吨；铝杆加工费多地持稳，河南上调50元/吨。3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.

6、72万吨至14.1万吨；沪铝周度累库4.21万吨至18.59万吨；LME周度去库9750吨至49万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.7万吨至23.7万吨；铝锭周度累库2.2万吨至73.6吨；铝棒周度累库3.65万吨至20.6万吨。4、观点：澳矿雨季影响显现、几矿发运稳定，外矿石协商价格继续下探至60美元/吨，矿石储备量级较高、氧化铝厂仍未出现采购意向，厂家和下游库存继续累积，运行重心持续下压。海外地缘风波平缓，美暂缓对部分关键矿物征收关税，前期过热情绪转为理性修正。国内下游春节备货周期开启，但整体修复力度有限，铝锭累库节奏延续，现货贴水格局加深。短期盘面铝价可能迎来阶段性回调，高位支撑仍在仍