【东吴证券】杭叉集团（603298）-2025年业绩预告点评：归母净利润增速中枢+10%符合预期，加速布局具身智能开启AI元年-260117（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298）2025 年业绩预告点评：归母净利润增速中枢年业绩预告点评：归母净利润增速中枢+10%符合预期，加速布局具身智能开启符合预期，加速布局具身智能开启 AI元年元年 2026 年年 01 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)27.55

2、 一年最低/最高价 15.91/30.60 市净率(倍)3.17 流通A股市值(百万元)36,085.32 总市值(百万元)36,085.32 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.69 资产负债率(%,LF)35.88 总股本(百万股)1,309.81 流通 A 股(百万股)1,309.81 相关研究相关研究 杭叉集团(603298)：亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列，加速切入万亿级具身智能市场 2025-11-04 杭叉集团(603298)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+13%，智慧物流+具身智能布局提速 2025-10-23 增持（维持）Table_EPS 盈利

3、预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）16,299 16,486 17,746 19,160 20,709 同比（%）13.09 1.15 7.64 7.97 8.08 归母净利润（百万元）1,716 2,022 2,212 2,411 2,659 同比（%）73.76 17.86 9.39 9.01 10.26 EPS-最新摊薄（元/股）1.31 1.54 1.69 1.84 2.03 P/E（现价&最新摊薄）20.44 17.34 15.85 14.54 13.19 Table_Tag Table_Summary 投资要点

4、投资要点 2025Q4 归母净利润归母净利润同比同比+6%，业绩符合，业绩符合市场市场预期预期 公司披露 2025 年业绩预告：2025 年公司预计实现归母净利润 21.1-23.1 亿元，同比增长 5%-15%，扣非归母净利润 20.6-22.5 亿元，同比增长 5%-15%，单 Q4 实现归母净利润 3.6-5.6 亿元，同比变动-17%29%。2025 年我国叉车行业保持稳健增长，总销量 145 万台，同比增长 13%，其中国内90 万台，同比增长 13%，出口 55 万台，同比增长 13%。剔除三类车后，我国叉车行业销量 59 万台，同比增长 5%，其中国内销量 38 万台，同比增长

5、3%，低基数下增速转正，出口 21 万台，同比增长 11%，份额提升为主要逻辑。由于产品结构（电动、大吨位占比高）、海外渠道更优，杭叉集团业绩相对行业增速具备阿尔法。内销内销+美欧低基数，美欧低基数，2026 年叉车销量有望保持稳健增长年叉车销量有望保持稳健增长 展望 2026 年，叉车行业销量增速有望维持稳健，公司主业增长有保障：（1）国内叉车大车销量基数不高（2025 年按平衡重增速 3%，台量约 36万台，而 2020-2024 年年均销量约 39 万台），且电动化率约 38%仍有提升空间；（2）海外核心美、欧市场景气度有望改善，美国市场受前期需求透支、关税等影响，2023-2025 年

6、新签订单均两位数下滑，随库存消化见底、关税协商推进、降息等落地，2026 年美国叉车市场需求有望改善。欧洲市场 2023-2024 年同样受到需求投资影响，2024Q3 起虽然欧元区 PMI表现疲软，但叉车订单低基数下已缓慢修复，2026 年趋势有望延续。中东、非洲等新兴市场随制造业投资增长和机器替人，需求仍快速增长。全面拥抱具身智能时代，打开远期成长空间全面拥抱具身智能时代，打开远期成长空间 2025 年 7 月杭叉集团宣布收购巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合双方团队、优化产品矩阵，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚焦大物流场景，具身智能的商业化落地：物