吉祥航空-民营航司龙头静待疫后腾飞-221109（25页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。民营航司龙头民营航司龙头，静待疫后腾飞静待疫后腾飞 吉祥航空为我国民营航司龙头企业，发展吉祥航空为我国民营航司龙头企业，发展 1616 载实现双品牌载实现双品牌运营运营。公司为均瑶集团控股的民营航空公司，于 2006 年正式开航。目前公司拥有吉祥航空与九元航空双品牌：吉祥航空定位为全服务航司，以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，以南京为辅助基地，目标客户主要定位在上海及周边城市圈的长江三角地区；九元航空定位为低成本航司，以广州白云机场为主基地机场，覆盖广东省及珠三角地区，

2、同时辐射东南亚。吉祥吉祥、九元差异化定位，航网布局灵活均衡。九元差异化定位，航网布局灵活均衡。吉祥国内航线始终以上海两场作为主运营基地，虹桥、浦东航线合计占比稳定在 26%水平，辅基地南京机场航线占比不断提升，2022 冬春航季南京航线占比8.28%；吉祥国际航线主要覆盖日本、泰国及韩国等东亚、东南亚旅游城市，疫情前吉祥国际航班中 45.37%为日本航线，27.48%为泰国航线。九元以国内航线为主，补充发展二三线及下沉市场航线，2022 冬春航季广州航线占比 16.2%，贵阳航线占比 11.4%，三亚海口合计占比 7.7%，其余二三线城市航线分配相对均衡，九元航空网络结构更加侧重于二线城市及下

3、沉市场航线，与主品牌吉祥形成良好补充；九元国际航线方面，疫情前尚处拓展阶段，航线仅通往泰国、缅甸。疫情后国际线管控严格，目前九元未执飞任何国际航班。机队规模保持稳健增长，机队年轻化行业领先机队规模保持稳健增长，机队年轻化行业领先，宽体机经营能力不断宽体机经营能力不断提升提升。公司在疫情期间保持运力引进节奏，预计 2024 年底机队规模达到 129 架左右，2019-2024 年复合增速为6%，未来随航空复苏全面启动，公司有望获得更高市占率。机队结构方面，吉祥及九元机队构成相对简单，易于管理并能保持最优成本结构。截至 2021 年底，公司机队平均机龄 5.8 年，高效能、低大修概率下有望带来显著

4、成本节约。公司于2018 年开始陆续引进B787 宽体机，运营初期公司宽体机经营效率较低，2019 年宽体机正式执飞国际线及洲际线后日利用率有所提升，疫情后随着客改货、转飞国内调整布局，公司 2021 年宽体机日利用率达 8.29小时，客座率达 77.8%，宽体机经营能力有望长期提升。多指标横向对比，公司成本、费用管控领先行业。多指标横向对比，公司成本、费用管控领先行业。1）经营效率方面，公司飞机日利用率及客座率公司仅次于春秋航空，明显优于三大航。2）贯彻最优成本结构理念，单位成本显著优于三大航，公司单位成本介于三大航与春秋之间，并在逐渐向春秋靠拢。3）人机比指标良好，单位管理及销售费用优于同

5、行。整体看，公司在全服务与低成本模式兼顾的情况下，成本、费用管控明显优于三大航，略弱于纯低成本航司Tabl e_Ti t l e 2022 年年 11 月月 09 日日 吉祥航空吉祥航空（603885.SH）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 航空 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价：21.94 元元 股价（股价（2022-11-09）14.99 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）33,874.28 流通市值（百万元）流通市值（百万元）30,082.

6、01 总股本（百万股）总股本（百万股）2,214.01 流通股本（百万股）流通股本（百万股）1,966.14 12 个月价格区间个月价格区间 10.86/18.63 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益-0.27 16.28 7.38 绝对收益绝对收益 1.06 10.95-5.03 孙延孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 宋尚杰宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -32%-25%-18%-11%-4%