国防军工行业深度报告：高基数下增速有所放缓百年奋斗目标下军工长期较快发展可期-221103（36页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 高基数下增速有所放缓高基数下增速有所放缓，百年奋斗目标下军百年奋斗目标下军工长期较快发展可期工长期较快发展可期 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 国防军工行业国防军工行业 2022.11.03/推荐 分析师：分析师：鲍学博 登记编号：S1220521040001 Table_Author 联系人：联系人：马强 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 96 总股本总股本(亿亿股股)993.40 销售收入销售收入(亿元亿元)4770.70 利润总额利润总额(亿元亿元)281.96 行业平均行业平均 PEPE

2、81.02 平均股价平均股价(元元)34.93 行业相对指数表现行业相对指数表现：-36%-27%-18%-9%0%9%2021/112022/22022/52022/8国防军工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 盟升电子：Q3 单季营收同比增长 60%，业绩拐点有望到来2022.11.01 航天彩虹：无人机维持较高增速，新材料拖累业绩2022.10.31 北摩高科：前三季度利润微增，看好公司业务持续拓展2022.10.31 方正军工周报 10 月第 4 周：34 家军工企业前三季度利润增速 30%以上2022.10.31 2022Q1-Q3，军工行业整体营收和归

3、母净利润保持增长，但增，军工行业整体营收和归母净利润保持增长，但增速同比回落。速同比回落。从我们跟踪的 103 只军工标的整体情况来看，2022Q1-Q3 实现营业收入共 3982.54 亿元，同比增长 10.20%；实现归母净利润共 291.87 亿元，同比增长 6.06%。材料板块和航空板块业绩增速较快，2022Q1-Q3 材料板块和航空板块营收增速分别为 29%和 13%，归母净利润增速分别为 36%和 16%。前前瞻性指标表明航空、航天细分领域景气度延续，建议聚焦高瞻性指标表明航空、航天细分领域景气度延续，建议聚焦高成长成长细分赛道细分赛道。1）关联交易：关联交易：2022 年，中航光

4、电、中航重机、中航电子、中航机电、航发控制等日常关联交易预计值保持 30%及以上增速。2）合合同负债：同负债：2022Q3 末，航空板块合同负债金额 729.91亿元，维持高位，航天板块合同负债金额同比增长 15%至 36.26 亿元。2022Q3 末，中航沈飞合同负债金额同比减少179.14 亿元至 132.49 亿元，环比减少 73.58 亿元；航发动力合同负债金额 196.08 亿元，同比减少-15%，下游需求强烈，生产交付有望加快；中航西飞合同负债金额同比增长 339%达 252.44亿元。3）存货：存货：中航沈飞、中航西飞、航发动力、航天电子、洪都航空、中航光电、中航机电等存货有较多

5、增长，生产准备充分。二十大报告提出，加快武器装备现代化，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，明确了军队武器装备建设要进一步加速发展，尤其是代表新域新质作战力量的新型装备；首次把“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”提到全面建设社会主义现代化国家的战略要求，我们认为军工长期较快发展可期，建议聚焦高成长细分赛道：1）航发航发：兼具成长性和确定性，建议关注航发动力、航发控制、钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、派克新材、航宇科技、宝钛股份、中航重机等。2）导弹导弹：现代战争主要耗材，建议关注菲利华、盟升电子、高德红外、航天电器、国博电子等。3）无人机无人机：无人化及

6、智能化作战重要装备，受益于国内列装和军贸出口，建议关注航天彩虹、中无人机等。另外，建议关注受益于军贸业务增长的国睿科技、受益于元器件国产替代的臻镭科技、受益于业务持续拓展的高德红外等。风险提示：风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。2 国防军工-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 军工行业 2022 年三季报分析.5 1.1 2022 年前三季度业绩表现.5 1.1.1 整体情况：2022 前三季度军工企业营收、净利保持增长.5 1.1.2 Q3 单季度：军工行业具有显著季节性，