航天彩虹-两翼一体军用无人机领军企业乘风启航-221102（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 航天彩虹航天彩虹(002389)(002389)航空装备航空装备/国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-02 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/11/01 6 个月目标价（元）29 收盘价（元）24.10 12 个月股价区间（元）12.6028.60 总市值（百万元）24,027.34 总股本（百万股）997 A 股（百万股）997 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）49 T

2、able_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 15%32%9%相对收益 19%45%34%Table_Report 相关报告 国防军工周报：三季报陆续披露，看好军工产业业绩释放-20221031 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210682 研究助理：王璐研究助理：王璐 执业证书编号：S0550121040013 18813153699 wang_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 两翼一体，两翼一体，军用军用无人机无人机领军企

3、业领军企业乘风启航乘风启航 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 无人作战是未来战争首选形式，无人作战是未来战争首选形式，公司无人机业务市场空间广阔公司无人机业务市场空间广阔。军用无人机存在成本低、使用方便、无伤亡、机动能力高、平台适应能力强和效费比高等优势。预计至 2025 年，全球军用无人机市场规模将增长至260 亿美元，未来我国军用无人机市场放量已成确定趋势。无人作战是未来战争首选形式，先进无人装备的需求迫切。据测算，国内军用无人机市场未来 5 年军费投入有望超过 200 亿元。我国无人机军贸订单突破新高，代表机型已实现批量出口。整机出口量整机出口量领先领先、高研发产能投入、工

4、业级领域布局优势巩固行业龙头、高研发产能投入、工业级领域布局优势巩固行业龙头地位。地位。1）整机高性价比优势：“彩虹”系列无人机已形成多维度、全体系的产品优势。2003-2018 年出口量占我国无人机出口量 30%左右；2）研发力度大，产能快速扩张：公司形成“彩虹”无人机与“射手”系列导弹双优品牌叠加效应。研发支出总额 2017-2021 年年均复合增长率达19.9%。无人机基地扩张取得阶段性进展，产能进一步释放；3）积极布局工业级领域：公司产品在测绘、森林防火及航空物探等民用领域已占据领先地位。定增募投发力新产品研发，实施股权激励提升核心竞争力。定增募投发力新产品研发，实施股权激励提升核心竞

5、争力。2021 年 1 月，公司按每股 12.80 元的授予价格向符合授予条件的 271 名激励对象授予限制性股票 868.21 万股，占公司总股本的 0.88%，有利于刺激管理层及员工积极性，有望带动业绩增长；同年 11 月，公司发布公告募集 9.1 亿元，用于新概念无人机研制以及低成本机载武器科研及产业化。深耕高端薄膜领域，下游需求拉动成长。深耕高端薄膜领域，下游需求拉动成长。1）功能性膜在下游传统和新兴领域应用广泛，能源、光伏及风力发电新兴产业增量向好，驱动太阳能背材基膜需求旺盛。2）两大膜业务板块竞争力显著，2013-2021 年公司膜业务相关营收从 4.42 亿元增长至 14.02

6、亿元，CAGR 达 15.0%。3）公司膜产品技术处业内领先地位，已积累优质客户基础，营销体系成熟。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为38.26/51.61/66.68 亿元，归母净利润分别为 3.10/4.88/6.69 亿元，对应PE77.39/49.24/35.92X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：汇率汇率波动、波动、原材料价格波动原材料价格波动、疫情疫情影响影响 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,988