新五丰-猪价回暖&资产整合湖南生猪龙头腾飞在即-221031（26页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 猪价回暖&资产整合，湖南生猪龙头腾飞在即 Table_Title2 新五丰(600975)Table_Summary 报告摘要：报告摘要：生猪养殖行业 2021 年以来经历了较长时间的低迷行情，2022 年 4月下旬，受生猪产能去化影响，行情开始逐步回暖，6-7 月份，生猪价格快速反弹，生猪养殖行业进入新一轮猪周期。国庆节期间，生猪产能去化叠加国庆节需求提振，生猪价格创年内新高，近期受需求及政策影响生猪价格稍有回落，截止 2022 年 10 月 30日，据猪易通数据，全国外三元生猪均价为 25.48 元/公斤。公司作为湖南省生猪养

2、殖龙头企业，其生猪养殖模式包括自繁自养和“公司+家庭农场”，目前正在推进与天心种业的重组事宜，若重组完成，将解决同业竞争问题，且天心种业的种猪业务将帮助公司进一步提升市占率，公司未来的产能和生猪出栏规模将走上新台阶。考虑到重组事宜目前正在推进存在不确定性，且生猪市场行情波动，我们预计，公司 2022-2024 年营业总收入分别为48.52/112.16/150.00 亿元，归母净利润分别为 2.76/15.08/10.42亿元，EPS 分别为 0.34/1.87/1.29 元，2022 年 10 月 28 日股价 6.98元对应 22-24 年 PE分别为 20/4/5 X，首次覆盖，给予“增

3、持”评级。主要观点主要观点:公司是湖南省生猪养殖龙头企业公司是湖南省生猪养殖龙头企业 湖南新五丰股份有限公司于 2001 年成立，是湖南省现代农业产业控股集团有限公司控股的国内较早以生猪养殖出口为主业的外向型上市公司，公司以生猪养殖为基础，建立了集原料加工、饲料仓储、种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、生猪交易于一体的生猪全产业链布局。自成立以来，公司一直从事供港澳生猪业务，是内地口岸公司中主要的活猪出口商之一。公司是目前已形成生猪养殖全产业链，主营业务包括饲料加工、生猪养殖和肉品销售。2021 年，公司生猪养殖业务、生猪屠宰及肉品加工、饲料业务、原料贸易及其他业务占营业收入的比重分别为

4、43.42%、45.21%、0.74%、10.63%。毛利方面，一直以来，生猪养殖为公司贡献了大部分毛利，生猪养殖业务毛利占比由 2012年的 60.12%升至 2021 年的 81.62%。猪价回暖猪价回暖，周期反转已至周期反转已至 猪肉为我国第一大肉类消费品，同时以散户为主的生猪养殖业具有明显的周期性特征。上一轮猪周期始于 2019 年 2 月，由于环保政策趋严叠加非洲猪瘟侵袭，行业大量去产能，2019 年 9 月能繁母猪同比调减幅度一度达到 38.90%，创历史新高，随着行业快速去产能，生猪行业供求出现矛盾，据 Wind 数据，22 个省市生猪均价一度逼近 40 元/公斤，行业高价带来的

5、是行业暴利，在高利润的驱动下，生猪产能迅速恢复，2021 年 6 月，能繁母猪存栏量为 4564 万头，为 4100 万头正常保有量的 111.32%，产能恢复伴 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：6.98 Table_Basedata 股票代码：股票代码：600975 52 周最高价/最低价：11.28/6.26 总市值总市值(亿亿)56.19 自由流通市值(亿)45.56 自由流通股数(百万)652.68 Table_Pic Table_Author 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519

6、110005 联系电话：0755-23947349 Table_Report -27%-9%9%28%46%64%2021/102022/012022/042022/072022/10相对股价%新五丰沪深300Table_Date 2022 年 10 月 31 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 170876 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 随着供给增加和价格下跌，生猪价格从 2020 年年底开始快速下跌，2021 年生猪行情持续低迷，养殖业出现亏损，2021 年 7 月到2022 年 4 月开始了连续 10 个月的能繁母猪调减，我