【研报】医药行业：创新浪潮助推 CRO、CDMO行业加速蜕变-20200112[27页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.01.12 创新浪潮助推创新浪潮助推 CRO/CDMO 行业加速蜕变行业加速蜕变 丁丹丁丹(分析师分析师) 张祝源张祝源(分析师分析师) 0755-23976735 021-38674623 Z 证书编号 S0880514030001 S0880519090001 本报告导读：本报告导读： 新药研发高景气度持续，新药研发高景气度持续，外包外包渗透渗透率提升，率提升，全球外包服务业向亚太区转移趋势全球外包服务业向亚太区转移趋势延续延续， 部分外包服务商逐步成为药企战略合作伙伴，部分外包服务商逐步成为药企战略合作伙伴，CR

2、O/CDMO 行业有望持续获益。行业有望持续获益。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议：全面看好行业景气度，全面看好行业景气度，推荐推荐 C CRO/CDMORO/CDMO 龙头企业。龙头企业。作为新 药研发的服务产业，CRO/CDMO 公司最大的优势是规模化,体现在声 誉、 技术能力、 地域覆盖、 效率等多个方面， 龙头公司优势一旦确立， 有“强者恒强”趋势，维持药明康德、泰格医药、凯莱英、昭衍新药 增持评级，受益标的：药明生物、康龙化成、药石科技。 需求周期与产能周期共振，需求周期与产能周期共振， CRO/CDMO 行业进入黄金发展期。行业进入黄金发展期。 受益 于全球研发支出稳步增长、 外

3、包渗透率提升和 CRO/CDMO 行业自身 技术模式升级， 行业整体保持高景气度。 龙头公司在人员和产能上均 处于扩充周期。产能持续释放叠加需求周期共振，推动 CRO/CDMO 行业进入黄金发展期。 弗若斯特沙利文预测， 中国CRO市场规模2023 年可达214亿美元， 2018-2023年复合增长率29.6%;中国CDMO/CMO 市场规模 2023 年可达 85 亿美元，2018-2023 年复合增长率 28.9%； 全球外包服务渗透率持续提升， 研发外包服务市场规模占医药研发支 出的比例由 2014年的 32.6%增至 2018 年的 37.2%， 2023年预期将增 至 48.0%。

4、国内创新升级爆发， 外包服务全方位助力国内创新崛起。国内创新升级爆发， 外包服务全方位助力国内创新崛起。 回顾美国外 包服务行业高速发展的内在动力， 一方面来源于对创新药超额收益的 追求， 另一方面是仿制药政策转变倒逼的结果。 国内持续数年的医疗 改革已进入加速期， 企业转型升级刻不容缓。 国内传统药企研发基础 较薄弱，CRO 公司有望成为其升级的核心助力。同时国内医药产业 投融资持续火热， 一批自带项目但缺乏全流程研发能力的创业公司更 加趋向寻求 CRO/CDMO公司支持。 技术创新、模式升级技术创新、模式升级、生态优化，、生态优化，行业自身行业自身不断蜕变不断蜕变。我们认为国内 CRO/C

5、DMO龙头企业已经走过了低水平的产能项目外包阶段。短期 看，受益于旺盛需求带动，产业持续繁荣，龙头溢价更为明显。企业 纷纷寻求横向扩张和纵向突破，以期打造全流程一体化的服务能力， 弱化单一业务竞争风险， 逐步全产业链覆盖； 中期看， CRO 行业将引 领新药研发科技创新， 进一步解放人力和产能的束缚， 商业模式不断 升级；长期看，外包公司作为创新研发的行业端口，依托行业趋势和 竞争格局的深入了解， 对合作创新企业进行全方位的赋能， 未来不仅 是合作项目的推进， 还包括行业资源的引入、 战略的制定和自身生态 圈内部的协同合作，有望打造以自身平台为中心的创融生态圈。 风险提示：风险提示：经济周期波

6、动的风险；行业竞争加剧风险；医药监管政策 变动风险。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 医药服务业 增持 相关报告 医药沪深港通资金医药股流向数据库 2020.01.05 医药仿制药一致性评价数据库 2020.01.02 医药 重磅疫苗获批上市， 国产先头部队步 入收获期 2020.01.01 医药规则框架符合预期，局部变温和 2019.12.29 医药沪深港通资金医药股流向数据库 2019.12.29 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 医药医药 行业专题研究行业专题研究 请务必阅