哔哩哔哩-内容老兵的新征程-221028（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：7777.0000（港元）（港元）分析师：韩筱辰分析师：韩筱辰 执业证书编号：执业证书编号：S0740521110002 Email： 分析师：康雅雯分析师：康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 Email： 分析师：朱骎楠分析师：朱骎楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080007 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)400 流通股本(百万股)400 市价(港元)77.00 市值(百万港元)30,794 流通市值(百万港

2、元)30,794 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）11,999 19,384 21,738 25,272 29,333 增长率 yoy%77%62%12%16%16%净利润（百万元）-3,012-6,789-7,749-5,955-3,222 增长率 yoy%-134%-125%-14%23%46%每股收益（元）-7.53 -16.98 -19.38 -14.89 -8.06 每股现金流量 1.88 -6.62 -9.02 -5.21 2.

3、31 净资产收益率-41%-46%-43%-54%-50%P/E-9.3 -4.1 -3.6 -4.7 -8.7 P/B 3.7 1.3 2.0 3.5 5.9 备注：股价取自 2022 年 10 月 27 日收盘，港元:人民币=1:0.9 报告摘要报告摘要 Bilibili 是内容平台中的老兵，创立早于爱奇艺、快手、腾讯视频等一众视频内容平台，2022 年是其创立的 13 周年，13纵观国内内容平台，能集聚纵观国内内容平台，能集聚年间平台不断发展壮大。如此多年轻用户和内容创作者（如此多年轻用户和内容创作者（UP 主）且拥有良好社区氛围的主）且拥有良好社区氛围的 PUGV 视频平台仅视频平台仅

4、 Bilibili 一家，一家，Bilibili 提供的这部分体验是无可替代的，这也是提供的这部分体验是无可替代的，这也是 Bilibili 的核心价值所在的核心价值所在。本篇报告对本篇报告对 Bilibili 的研究可概归纳为的研究可概归纳为两两部分：部分：1、从平台自身内容与社区发展角度出、从平台自身内容与社区发展角度出发发，分析 1）用户&创作者在平台上的画像、规模、黏性；2）平台内容的丰富度和投稿可持续性；3）创作者商业化进展，用户与创作者是 Bilibili 平台的立身之本；2、从平台、从平台商业化角度出发商业化角度出发，探讨各项业务当前的变现效率与潜在空间，测算增速与盈利能力，平台

5、商业化推进的健康程度对 Bilibili 能否持续投入内容与社区建设至关重要。两部分研究的具体分析在正文中，以下为简要结论：第一部分第一部分平台内容与社区发展平台内容与社区发展总体健康总体健康：1）用户端，）用户端，2Q22 MAU 超 3 亿，同比增速接近 30%，DAU 为 8350 万，同比增速 32.5%，DAU/MAU 始终维持在 25%30%的健康水平，用户日均使用时长达 89 分钟分钟，稳中有升，日均 VV（观看次数）31 亿次亿次，同比增长高达 82.4%，月人均互动次数达 4.1 次次，较 2Q21 增加整整 1 次，24 岁以下用户占比 75.4%（VS 小红书 42.4%

6、，VS 西瓜视频 11.5%2）UP 主端，主端，），年轻化特征明显；2Q22 投稿 UP 主月活超过 350 万，UP 主季度留存率超过 30%，月人均上传视频量持续增加，万粉 UP 主数量增速维持在 40%以上，2Q22 获得平台商业化奖励的 UP 主数量为110 万，与 Q1 持平，略低于 2021Q4 的 130 万，UP 主呈头部化趋势。平台内容丰富度不断增加，月提交视频总量超过 1300 万，当前平台有 19 个一级分区，游戏、生活、知识分区占据投稿量前 3。第二部分第二部分商业化分析商业化分析需要增值服务、广告的发力需要增值服务、广告的发力：Bilibili 目前业务分为目前业务