零跑汽车（9863.HK）-港股公司信息点评：一汽集团与零跑汽车签署投资协议持续深化合作-260114（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.14 一汽一汽集团集团与零跑汽车与零跑汽车签署投资协议签署投资协议，持续深化合作，持续深化合作 零跑汽车零跑汽车(9863)Table_Industry 运输设备业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：48.72 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)30.00-73.50 当前股本(百万股)1,422 当前市值(百万港元)69,271 Ta

2、ble_PicQuote Table_Report 相关报告相关报告 25Q3 实现连续季度盈利，交付量创历史新高2025.11.18 25H1 交付量与毛利率创历史新高，净利润转正2025.08.20 零跑 B01 正式上市，产品周期持续驱动2025.07.29 零跑汽车信息点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 张觉尹(分析师)021-23185705 S0880525040057 潘若婵(分析师)021-23154145 S0880525110006 本报告导读：本报告导读：2025 年年 12

3、 月月 28 日，日，一汽与零跑汽车签署投资和合作协议。一汽与零跑汽车签署投资和合作协议。我们认为，我们认为，此次合作标此次合作标志着双方战略协同进一步深化，为长期发展注入持续动力。志着双方战略协同进一步深化，为长期发展注入持续动力。维持维持“增持增持”评级。评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。我们维持公司 2025/26/27 年归母净利润预测13/48/76 亿元。我们用 PS 法为公司估值，参考可比公司，给予公司2026 年估值 0.8 倍 PS，对应目标价 68.73 港元（按 1 港元=0.8991人民币汇率换算）。维持“增持”评

4、级。事件：事件：2025 年年 12 月月 28 日，中国一汽与零跑汽车在杭州举行签约仪日，中国一汽与零跑汽车在杭州举行签约仪式，中国一汽全资子公司一汽股权投资有限公司和一汽旗新动力科式，中国一汽全资子公司一汽股权投资有限公司和一汽旗新动力科技有限公司分别与零跑汽车签署投资协议和合作协议。技有限公司分别与零跑汽车签署投资协议和合作协议。根据协议，一汽股权将以内资股增发方式入股零跑汽车，成为其战略股东，通过资本融合的方式促进两大汽车集团的战略协同；旗新动力将与零跑汽车进一步共享资源，共同推动插电混动、增程等动力总成联合开发及生产协同。公司整体股权结构仍保持稳定。公司整体股权结构仍保持稳定。根据公

5、司公告，公司已有条件同意发行 7483.22 万股内资股，而一汽股权已有条件同意认购 7483.22 万股内资股，认购价为内资股每股 50.03 元（相当于 55.29 港元）。相较于 12 月 24 日零跑汽车收市价 49.94 港元，以及协议日期前连续5 个交易日平均收市价 49.23 港元，这一认购价均存在溢价。7483.22万股内资股相当于零跑汽车已发行内资股总数的约 25.74%、经扩大已发行内资股的约 20.47%；相当于已发行股份总数的约 5.26%，以及经扩大已发行股份的约 5%。本次认购完成后，朱总及一致行动人股权 22.56%，Stellantis 18.99%，整体股权结

6、构仍保持稳定。强化战略协同，共享资源优势。强化战略协同，共享资源优势。早在 2019 年，一汽与零跑就开始联合研究三电系统等，在 2020 年一汽奔腾和零跑签订技术协议。2025年 3 月，一汽与零跑汽车签署战略合作谅解备忘录，计划在新能源乘用车联合开发及零部件合作上展开深度合作。签约仅 20 天后，中国一汽电子招标采购平台就显示：红旗品牌 G117 产品整车联合开发及平台许可费技术采购项目成交方为零跑科技。根据公司公告，本次内资股认购事项的所得款项总额将合共为 37.44 亿元，其中，约 50%将用于研发投入；约 25%将用于补充营运资金及一般公司用途；其余 25%将用于扩大销售及服务网络并