泰嘉股份-进击全球的锯切龙头消费电子&新能源打开第二成长曲线-221022（27页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 10 月 22 日 泰嘉股份泰嘉股份（002843.SZ）进击全球的锯切龙头，消费电子进击全球的锯切龙头，消费电子&新能源打开第二成长曲线新能源打开第二成长曲线 公司为国内锯切工具龙头，切入消费电子打造第二成长曲线。公司为国内锯切工具龙头，切入消费电子打造第二成长曲线。公司 2003 年成立，2006 年延伸产业链，开始生产双金属带锯条，2010 年完成年产 800 万米双金属带锯条生产项目，2013 年产能突破 1300 万米，2017 年 A 股上市，2020 年开始布局消费电子领域。目前，公司以

2、锯切业务、消费电子业务、产业投资三曲线发展战略为核心，实施“实业+资本”双轮驱动，推动锯切业务和消费电子双主业发展。2021 年，公司营业收入 5.27 亿元（同比30.64%），归母净利润 0.70 亿元（同比68.03%），2022 年 H1 公司营业收入 2.88 亿元（同比14.11%），归母净利润 0.42 亿元（同比39.66%）。锯锯切切业务：国产替代加速，业务：国产替代加速，公司公司收购美特森夯实龙头地位收购美特森夯实龙头地位、海外市场高速增长、海外市场高速增长。目前双金属带锯条行业国产替代趋势明显，国内厂商依托优质的产品、本土化服务以及价格优势打造强劲的竞争力，龙头企业在国产

3、替代中充分受益。经过多年的发展，公司已构建优良的产品结构，通过领先的全尺寸生产技术和不断加大的研发投入，核心竞争力持续增强。同时，公司坚持国内+国际协同发展，深耕欧美市场，拓展南亚、东南亚市场，目前在 40 个国家和地区拥有销售服务网络，全国设立 7 大营销服务中心，拥有 300 家国内特约经销商，国内市场收购美特森，发挥协同效应，推动公司市占率加速提升，海外市场因俄乌战争，导致欧洲产能供给短缺，公司出口有望维持高速增长，海外市场份额有望持续增长。目前公司与中国航天等下游知名厂商建立长期合作关系，2021 年市占率已达国内第一、世界第三。第二成长曲线：收购雅达，进军消费电子和新能源电源业务第二

4、成长曲线：收购雅达，进军消费电子和新能源电源业务。雅达为消费电子、新能源电源行业领先企业，产品涵盖充电器、适配器、定制电源、变压器等电源供应器产品，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、通信基站、工业及医疗等行业，2014-2021 年 8 年间累计营收近 200 亿元。消费电子头部客户对供应商要求严苛，认证周期长，通常只会考虑业内头部的电源厂商。公司凭借多年稳定、先进的大规模制造能力和良好的声誉，赢得了众多国内外知名品牌客户的信赖，已与多家世界 500 强及业内顶尖企业建立了合作关系，包括苹果、华为、惠普、美国先进能源等消费电子行业头部客户。雅达并表后，将助推公司业绩和资产规模大幅提升。

5、投资建议：投资建议：我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入 10.8、31.7、41.2 亿元，同比增长 104.6%、194.4%、29.8%；实现归母净利润 1.04、1.97、2.73 亿元，同比增长 48.8%、89.4%、38.7%，对应 PE 为 37.6X、19.9X、14.3X。公司为国内锯切工具龙头，在国产替代趋势下有望充分受益，在俄乌战争背景下海外市场有望维持高速增长；同时，公司消费电子、新能源电源布局顺畅，收购雅达有望显著拉升公司业绩，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：锯条下游市场需求不及预期、产品研发不及预期、国外业务拓展不及预期、消费电子市场开扩不

6、及预期。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）403 527 1,078 3,173 4,119 增长率 yoy（%）1.3 30.6 104.6 194.4 29.8 归母净利润（百万元）42 70 104 197 273 增长率 yoy（%）-32.7 68.0 48.8 89.4 38.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.20 0.33 0.49 0.94 1.30 净资产收益率（%）8.6 11.8 16.2 28.3 30.0 P/E（倍）95.2 56.6 38.1 20.1 14.5 P/B（倍）8.2 6.7 6.0 5.