大参林-华南地区连锁药店龙头进入全国化扩张高速成长期-221020（39页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 华南地区连锁药店龙头，进入全国化扩张高速成长期 大参林(603233.SH)华南地区连锁药店龙头企业，全国化扩张步伐加速华南地区连锁药店龙头企业，全国化扩张步伐加速 公司是华南地区历史悠久的连锁药店企业，成立之初，在广东省各区域不断进行连锁扩张，并逐步进入广西、福建等省外市场，逐步成为华南地区连锁药店龙头，在广东、广西省份市占率处于领先地位。公司坚持“深耕华南，扩张全国”发展战略，门店数量和布局省份快速增长。截至 2022 年上半年，公司门店数量达到 8896 家，并在 7 月份成功进入辽宁市场，门店覆盖了华南、华中、华东等主要区

2、域的 16 个省份。2022 年上半年公司实现营业收入 97.21 亿元，同比增长 20.68%，归母净利润 7.14亿元，同比增长 10.62%，扣非后归母净利润 7.05 亿元，同比增长 19.39%。其中公司单 Q2 实现营业收入 50.44 亿元（+26.23%），归母净利润 3.30 亿元（+8.15%），扣非后归母净利润 3.09 亿元（+22.7%）。公司在 2022 年 10 月 16 日发布了三季度业绩预告，预计 2022 年 Q1-3 归母净利润、扣非后归母净利润分别达9.21-9.30、9.17-9.25 亿元，同比增长 12.60%-13.65%、20.64%-21.7

3、5%。其中单 Q3 归母净利润、扣非后归母净利润分别为 2.07-2.16 亿元、2.12-2.20 亿元，同比增长 20%-25%、25%-30%。公司经营趋势逐季向好，随着疫情对药品销售的逐步减弱，叠加公司2021 年利润端低基数，全年业绩有望迎来恢复性增长。行业趋势持续向好，处方外流行业趋势持续向好，处方外流空间广阔空间广阔 连锁率和行业集中度提升仍然是行业主旋律。药店连锁率由 2011年的 35%提升至 2021 年 Q3 的 57%，TOP10连锁药店市占率由2015 年的 16%提升至 2021 年的 21%，但与发达国家比仍具有较大提升空间。院外渠道处方药销售占比仍然较低，对比日

4、本经历10 年左右时间处方外流率提升 30%，中国经历的时间预计更短。一方面有望参考日本医药分离改革及连锁药店发展经验，另一方面国内促进处方外流政策不断推动，根据预测，2025 年零售药店承接处方外流后的市场规模有望达到 6367 亿元，市场空间广阔。公司拥有 DTP 门店 168 家，并在全国范围内布局近 1400 家慢病服务网点和 1200 名慢病服务人员，慢病管理病种达 20 余种，积极提升专业化服务能力与患者建立合作粘性。公司处方外流准备充足，预计承接的处方外流市场份额将不断提升。华南地区优势显著，精细化管理逐步推广全国华南地区优势显著，精细化管理逐步推广全国 公司深耕华南地区多年，2

5、022 年上半年华南市场门店数量达6311 家，已成为华南地区连锁药店龙头企业，其中公司在广东、广西药品零售市场份额处于领先地位。广东省作为全国第一的药品零售市场，有多个地级市具有较大发展潜力，成长空间充足。我们认为公司未来仍将持续深耕华南市场，通过“自建+并购+加盟”三轮驱动公司在华南地区市场份额持续提升。省外市场中，公司在河南省市占率已稳定在前三水平，充分体现公司跨区域有效扩张能力。公司通过并购和自建陆续进入到华东、华中、华 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：最新收盘价：36.96 Table_Basedata 股票代码：股票代码

6、：603233 52 周最高价/最低价：40.18/18.80 总市值总市值(亿亿)351 自由流通市值(亿)136.79 自由流通股数(百万)370.09 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：Table_Report Table_Date 2022 年 10 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 北、东北及西北地区，门店布局共 16 个省份，在持续提升精细化管理能力带动下，迎来全国化扩张