通信行业深度报告：FTTH和FWA殊途同归海外固网建设迎来高景气-221020（26页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业深度报告 FTTH 和 FWA 殊途同归，海外固网建设迎来高景气 2022 年 10 月 20 日 FTTH 和 FWA 是固网接入的两种主要模式，各有其优势和特点：FTTH 在数据传输、可靠性、运行运维成本支出上具有明显优势：1）由于采用光纤直连的通信方式，FTTH 数据传输效果良好，不会受到外部环境的影响，同时无源光纤设备使其接入网络可靠性高；2）FTTH 功耗显著低于无线接入或 FWA，可节约电费等运营成本。FWA 成本低、易部署的特性让其在宽带产业中同样扮演着重要的角色：相比于传统固定宽带接入，FWA

2、 无需获取路权、挖沟埋缆、穿墙打洞，建设成本低且部署敏捷，同时 5G 速率是 4G 的 10-100 倍，满足了家庭宽带的需求，适用于光纤还未到户的家庭和地广人稀的环境。对比中、美、印三地各自环境，FTTH 和 FWA 在各地布局均有其合理性：中国作为世界最大的发展中国家，人口密度大且劳动力成本相对较低，因此 FTTH拥有良好的部署环境，目前已基本完成 FTTH 全覆盖，正向 FTTR 渗透；印度受限于经济水平和路权许可，FWA 是其目前网络建设快速推进的优质选择；美国运营商对“最后一公里”路线存在分歧，Verizon 选择建设 FWA，以便快速吸引用户达到用户数增长的目的，而 AT&T 认为

3、随着需求冲击增加，长远来看 FWA不能充分满足需求，因此专注于光纤建设。综合来看，运营商可以通过 FWA 快速部署以获得市场份额并实现收入，但随着 FWA 用户增加，用户边际成本逐步上升，最终新用户会逐步实现从 FWA 到 FTTH 的转移。投资建议：海外固网建设高景气，FWA 和 FTTH 两种接入方式殊途同归，背后的底层逻辑均为满足日益增长的流量需求。建议关注光纤光缆及 PON 终端投资机会，光纤光缆重点推荐长飞光纤、中天科技、亨通光电、永鼎股份，PON终端重点推荐共进股份，建议关注剑桥科技。风险提示：全球经济下行影响固网投资，致海外固网建设力度不及预期；国产厂商海外业务拓展不及预期；汇率

4、波动风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601869 长飞光纤 44.85 0.93 1.46 2.10 48 31 21 推荐 600487 亨通光电 19.90 0.61 0.91 1.17 33 22 17 推荐 600522 中天科技 23.68 0.05 1.15 1.45 474 21 16 推荐 600105 永鼎股份 3.49 0.09 0.16 0.27 41 22 13 推荐 603118 共进股份 9.13 0.50 0.55 0.73 18 17 1

5、3 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2022 年 10 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 电话：021-80508466 邮箱： 分析师 于一铭 执业证书：S0100522090005 电话：021-80508468 邮箱： 相关研究 1.通信行业深度报告：海缆中有一束光，光缆中有一片海-2022/09/18 2.通信行业点评：8 月新能源车批发渗透率超30%，政策助力智能网联推进-2022/09/13 3.光芯片行业系列深度一：卧薪尝胆国产光芯片持续渗透，厚积薄发中高端产品替代加速启动-2022/09/06

6、4.通信行业点评：移动启动带状光缆采购，招标量提升彰显行业景气向上-2022/08/25 5.通信行业点评：再看元宇宙创新浪潮，谁可成为“弄潮儿”？-2022/08/25 行业深度研究/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 FTTH 与 FWA 的简要对比.3 2 全球固网建设如火如荼，FTTH&FWA 殊途同归.7 2.1 中国：FTTH 全面覆盖，正向 FTTR 升级.9 2.2 美国：技术路线存在争议，FTTH 和 FWA 并行.11 2.3 印度：5G 姗姗来迟，FWA 或成为主流.13 3 投资建议.15 3.1 行业投资建议.