中联重科(000157)-A股公司推荐报告：工程机械、农机、矿机“三箭齐发”业绩增速有望领跑行业-260111（9页）.pdf

1、证券研究报告|公司更新|工程机械 http:/ 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中联重科(000157)报告日期：2026 年 01 月 11 日 工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，业绩增速有望领跑行业工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，业绩增速有望领跑行业 中联重科中联重科推荐推荐报告报告 投资要点投资要点 一一、一句话逻辑、一句话逻辑 中国工程机械龙头，中国工程机械龙头，工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，业绩增速有望领跑行业工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，业绩增速有望领跑行业。国内非挖复苏弹性标的，海外直销国内非挖复苏弹性标的，海外直销+本土化产能布局推进全球化，低估值人形机器人

2、本土化产能布局推进全球化，低估值人形机器人整机标的。整机标的。二、二、行业与公司：行业与公司：1、工程机械行业：、工程机械行业：周期反转向上，海外与国内共振周期反转向上，海外与国内共振 1）市场规模：市场规模：据 Frost&Sullivan，2024 年全球工程机械行业整体市场规模达到 2135亿美元，预计 2030 年将达 2961 亿美元，预计 2024 年-2030 年 CAGR=6%。2）内销复苏由挖机传导至非挖）内销复苏由挖机传导至非挖：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，国内更新需求逐步

3、启动，以及二手机出口等因素影响。受益风电、核电等带动工程起重机需求增长，电动搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，内需复苏由挖机传导至非挖。3）海外市占率提升，亚非拉需求景气）海外市占率提升，亚非拉需求景气：出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等推进带动基建、地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。据Yellow Table 2025，2024 年全球前 50 大工程机械制造商总销售额达 2376 亿美元，卡特彼勒、小松市占率为 15.9%、11.2%，徐工机械、三一重工、中联重科市占率为 5.4%、4.6%、2.4%（合计 12.4%），未来提升空间大。据中

4、国机电进出口商会，2025 年 1-11 月我国工程机械设备及零部件出口额中一带一路区域占 66%，同比增长 18%。4）内销内销：2025 年挖掘机内销同比增长 18%；装载机内销同比增长 22%。2025 年 1-11月履带起重机内销同比增长 27%；随车起重机内销同比增长 6%；汽车起重机内销同比下降 1%；塔式起重机内销同比下降 50%；高空作业平台内销同比下降 43%。外销：外销：2025 年挖掘机外销同比增长 16%；装载机外销同比增长 15%。2025 年 1-11月塔式起重机外销同比增长 26%；履带起重机外销同比增长 26%；随车起重机外销同比增长 22%；汽车起重机外销同比

5、下降 2%；高空作业平台外销同比下降 18%。农业机械：农业机械：全球万亿级市场空间，全球万亿级市场空间，新兴市场与绿色技术为未来增长点新兴市场与绿色技术为未来增长点 1）市场规模：市场规模：2024 年全球农机总销售收入约为 1.5 万亿元，中国农机总销售收入约为 3,000 亿元。2）新兴市场与新能源农机为未来发展趋势：新兴市场与新能源农机为未来发展趋势：农业机械海外市场呈现“新兴市场增长+成熟市场升级”的双轨格局，新兴市场与绿色技术成为未来的核心增长点。矿山机械：千亿美金赛道坡长雪厚，下游矿企需求景气上行矿山机械：千亿美金赛道坡长雪厚，下游矿企需求景气上行 1）市场规模：市场规模：据 P

6、recedence Research，2025 年全球矿山机械市场规模为 1331 亿美元，预计 2035 年将达到 2292 亿美元，预计 2025-2035年 CAGR=6%。分区域来看，2025 年矿山机械全球市场份额中亚太地区占 39%、北美地区占比为 26%、欧洲地区占比为 20%、拉美地区占比为 9%、中东&非洲占比为 6%。2）矿山机械为长坡厚雪赛道）矿山机械为长坡厚雪赛道：矿山机械为典型的设备+耗材模式：新机销售（约30%）+后市场（约 70%）。矿机售价更高、盈利能力更强、生命周期更长、客户更优质，壁垒更高，商业模式较工程机械更好，为我国工程机械主机厂未来需重点突破的方向之一