【研报】商贸零售行业2020年中期策略报告：线上新机遇线下看复苏-20200615[56页].pdf

1、2020年中期投资策略线上交流会 证 券 研 究 报 告 线上新机遇，线下看复苏 2020年06月15日 商贸零售行业2020年中期策略报告 行业评级：增持 姓名：訾猛（分析师）姓名：陈彦辛（分析师）姓名：彭瑛（分析师） 证书编号： S0880513120002证书编号： S0880517070001证书编号： S0880517120002 姓名：张睿（研究助理） 证书编号： S0880118080091 2 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会投资要点（行业评级：增持） 02 超市：疫情激发到家需求，食品CPI高位利好同店 疫情下生鲜供应链和到家能力强的头部超市逆势大幅增长，龙头竞争力不

2、断提升；2020上半年生猪价格和疫情影响有望驱动食品CPI 维持高位，持续利好超市同店和业绩。建议增持：永辉超市、家家悦、步步高等，受益标的：高鑫零售。 01 美妆：行业红利延续，白马与黑马齐飞 新兴线上流量入口、营销模式正加速美妆品牌变革，国货美妆品牌历来对线上渠道更加重视，能更快适应渠道变革，把握新流量红利 带来的发展机遇加速崛起。建议增持：珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、青松股份、上海家化、御家汇等。受益标的：华熙生物。 03 零食：双雄差异竞争，规模与盈利或可兼得 休闲零食是长期受益消费升级需求红利的优秀赛道，互联网渠道变革加速新品牌崛起，具有互联网基因、强渠道和品牌营销能力的企 业正脱颖

3、而出，形成逐渐稳固的头部集团，行业盈利向好大势所趋。建议增持：三只松鼠、良品铺子等。 04 可选：线下消费逐步复苏，免税景气促估值回归 疫情后百货、黄金珠宝客流、销售逐渐恢复。黄金珠宝龙头企业逆势加速渠道扩张，从渠道到品牌力的提升均有望再加速。百货资产 价值普遍丰厚，在免税景气带动下，价值快速回归。建议增持：王府井、天虹股份、周大生、老凤祥、华致酒行等。 05 电商：线上加速渗透，不断迭代创新 电商规模持续增长，疫情影响下加速渗透，电商迭代始终与流量变化共振，内容营销时代，各电商平台有望从社交、短视频、搜索等 新渠道获得增量流量，618临近有望拉动二季度线上增长。建议增持：阿里巴巴、京东、拼多

4、多、宝尊电商等。 nMoRoQwOnNqPnNtMtNrPtQ7NbP7NtRnNsQrRlOrRqOiNoPoQ9PoOxONZpNnNwMoPrO 目录CONTENTS 美妆：行业红利延续，白马与黑马齐飞01 超市：疫情激发到家需求，食品CPI高位利好同店02 零食：双雄差异竞争，规模与盈利或可兼得03 可选：线下消费逐步复苏，热点主题促估值回归04 教育：市场空间广阔，龙头强者恒强06 电商：渗透率加速提升，不断迭代创新05 4 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 01 美妆：行业红利延续，白马与黑马齐飞 5 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会美妆 ：行业高景气度延续，成长空

5、间依然广阔01 资料来源： Bloomberg，英敏特，Euromonitor，国泰君安证券研究 国内化妆品行业延续快速增长，成长空间依然广阔。根据Euromonitor数据，2019年全球化妆品市场规模为4996 亿美元，同比增长约1%，而我国化妆品行业市场规模为4777亿元，同比增长14%，约占全球市场的13.5%，仅次 于美国（18.6%）位居全球第二大市场，增速位居全球主要化妆品市场之首。从人均消费额角度看，2018年日韩欧 美发达国家化妆品人均消费金额为250-300美元/年，而中国人均化妆品消费为45美元/年，约为发达国家五分之一 到七分之一。随着我国人均可支配收入持续增加以及化妆

6、品消费人群占比逐渐提高，化妆品消费升级和下沉市场扩 容双重驱动下，中国化妆品市场增长潜力巨大。 图：中国化妆品市场规模持续增长 0% 5% 10% 15% 0 200,000 400,000 600,000 2010201120122013201420152016201720182019 美妆个护市场规模（百万元CNY）YoY 6 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会美妆 ：品类增速领跑社零，多重利好推动市场扩容01 资料来源： Wind，国家统计局，国泰君安证券研究 化妆品类零售额增速领跑社零，多重利好推动本土化妆品市场扩容。2019年我国限额以上化妆品企业零售额同比增 长12.6%，增