星环科技：大数据基础软件平台市场领导者-221018（27页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 10 月月 18 日日 星环科技（688031）新股定价报告 首次报告首次报告 大数据基础软件平台市场领导者大数据基础软件平台市场领导者 上市合理估值上市合理估值：58.14 元元 国内领先的大数据基础软件服务商国内领先的大数据基础软件服务商。星环科技成立于 2013 年，是一家企业级大数据基础软件开发商，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，主要产品包括三个类别：（1）基础软件

2、产品及配套技术服务，公司基础软件产品中主要包含大数据与云基础平台软件、分布式关系型数据库软件、数据开发与智能分析工具软件等三种产品，其中分布式关系型数据库收入占比较小；（2）应用与解决方案，为了协助用户理解大数据信息系统的使用功效及搭建相关大数据应用，针对一些特定应用场景，公司提供大数据存储、治理以及分析相关的咨询、定制开发等服务的解决方案。目前公司产品已经在十几个行业应用落地，拥有超过一千家终端用户。近年来，公司营业收入快速上涨；2021 年，公司营业收入达 3.31 亿元，同比增加 27.31%。行业景气度高涨行业景气度高涨，国产数据库厂商面临机遇，国产数据库厂商面临机遇。随着全球与中国大

3、数据市场发展，大数据软件市场也迎来快速发展。中国大数据软件市场预计到 24 年将达到 492 亿元，2019-24 年复合增速为 27.5%。国产替代、分布式系统、云原生大数据平台架构发展成为未来大数据基础软件的主要方向，这样的背景下研发投入大、科技硬实力强的国内企业将成为最大受益者。国内公司主要分为三类，分别是云厂商、ICT 厂商和专业软件公司。云厂商基本被阿里和华为垄断，进入壁垒高。ICT 厂商发展势头也十分迅猛。星环科技是专业软件公司，相较于云厂商、ICT 厂商，在经验积累、客户资源方面不足，整体经营规模相对较小，但公司的核心技术优势和客户护城河将有望带动公司产品客户的逐步增加。公司公司

4、深耕深耕自主研发能力自主研发能力，垒实基础垒实基础构建构建成长成长曲线曲线。星环科技已具备差异化的产品竞争能力，同时坚持核心技术自主研发，逐渐完善产品布局，为企业客户和合作伙伴提供覆盖数据全生命周期管理的产品与服务。2020 年，根据 IDC评估，公司在关键战略、关键能力等维度评价综合能力排名市场第四，是中国大数据管理平台市场的领导者。公司致力于打造生态链闭环，同时也在积极开拓合作伙伴，探索联合解决方案提升粘性，在金融、政府、交通、能源等行业实现了超过上千家客户积累和沉淀。中国大数据软件领域处于发展的历史机遇期，建立安全可信的大数据技术体系是推进大数据产业基础研究和核心技术攻关的重要目标。未来

5、公司预计将能够把握机遇，进一步深耕行业客户，形成品牌沉淀，为长期发展打下坚实基础。公司有望凭借公司有望凭借核心技术快速拓展下游核心技术快速拓展下游领域，实现稳健增长，给予目标价约领域，实现稳健增长，给予目标价约58.14元。我们预计公司元。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为年营业收入为 4.69 亿元、亿元、6.59 亿元、亿元、9.17 亿元，亿元，对应增速对应增速 41.7%、40.7%、39.1%；归母净利润为；归母净利润为-2.16 亿元、亿元、-0.95 亿元、亿元、0.23亿元，对应增速分别为亿元，对应增速分别为 12%、55.80%、124.1%。估值方面，参考可比公

6、司，。估值方面，参考可比公司，我们给我们给 22 年年 15xPS，目标价约，目标价约 58.14 元，元，公司发行价格为公司发行价格为 47.34 元元/股。股。风险提示风险提示：人员投入增加但业绩转化不达预期的风险；国产替代产品推行不达预期的风险；实际控制人持股比例较低的风险。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)331 469 659 917 同比增速(%)27.3%41.7%40.7%39.1%归母净利润(百万)-244-216-95 23 同比增速(%)-32.7%12.0%55.8%124.1%每股收益(元)-2.70-1.78-