微型逆变器行业深度研究报告：渗透率提升大势所趋微逆行业将迎来需求爆发-221018（33页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 太阳能太阳能 2022 年年 10 月月 18 日日 微型逆变器行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）渗透率提升大势所趋，微逆行业将迎来需求渗透率提升大势所趋，微逆行业将迎来需求爆发爆发 微逆微逆属于光伏逆变器的一种，属于光伏逆变器的一种，目前目前主要应用于分布式电站主要应用于分布式电站。相比其他产品，微型逆变器具备更高的安全性、更高的发电增益、以及更灵活的安装方式，但目前微逆成本较高，价格方面存在劣势。据测算，2

2、021 年微逆在逆变器行业的占比约为 2.7%，占比仍然较低。新能源替代趋势强劲，光伏发电未来提升空间较大新能源替代趋势强劲，光伏发电未来提升空间较大。目前光伏发电已经实现与火电平价，截至 2021 年底，全球光伏发电量占比约为 5%，占比仍然较低。预计到 2030/2050 年光伏每年新增装机平均增速将达到 22%/16%。随着分布式快速发展、各国政策对安全性要求提高、微逆自身不断降本的随着分布式快速发展、各国政策对安全性要求提高、微逆自身不断降本的多多重趋势下重趋势下，微逆渗透率将会逐步提升微逆渗透率将会逐步提升。我们认为，未来微逆渗透率将会得到快速提升，主要驱动力有以下三点：1）全球分布

3、式光伏迅速发展，微逆应用天花板打开。中国、美国、欧盟分别加大对分布式光伏的政策支持，预计未来2-3 年分布式光伏装机将保持较高增速；2）各国对于分布式电站的安规标准不断提升，微逆作为 MLPE 产品，渗透率将快速提升；3）微逆有望复刻组串式逆变器的发展路径，通过降价来提升市场份额。另外，微逆品牌可以借力渠道发展户储业务，据 CNESA 数据，2021 年全球新增电化学储能装机 10.0GW，同比+112%，预计未来将保持高增速，户储市场将为储能企业打开新增量。预计预计 2021-2025 年微逆行业年平均增速为年微逆行业年平均增速为 74%，2021-2030 年行业平均增速为年行业平均增速为

4、50%。根据我们预测，2022 年微逆行业出货量将达到 10GW 左右，占所有品类逆变器的 4%左右，同比提升 1.5pcts。假设 2025/2030 年微逆渗透率分别达到 8.7%/16.2%，微逆出货量将达到 43/176GW。预计 2021-2025 年微逆行业年平均增速为 74%，2021-2030 年行业平均增速为 50%。预计 2025/2030 年微逆行业市场空间将达到 377/1079 亿元。供给端，目前海外品牌占比高，国产品牌在价格成本和产品上更具优势。供给端，目前海外品牌占比高，国产品牌在价格成本和产品上更具优势。1）从市占率角度，目前 Enphase 市占率最高。根据我

5、们测算，预计 2021 年 Enphase全球市占率约为 60%,，国产微逆份额约 17%左右。2022 年随着国产微逆企业的崛起，预计 Enphase 市占率将有所下降，国产企业份额将达到 25%；2）从毛利率角度，微逆企业毛利率普遍偏高，国产品牌略高于海外品牌；3）从产品角度来看，国产逆变器的功率密度更高、产品覆盖度更高，转换效率差距较小。相关相关标的标的：Enphase（美股）（美股）、禾迈股份、昱能科技、德业股份禾迈股份、昱能科技、德业股份。我们认为，微逆行业在未来 3-5 年将保持较高增速，预计 2021-2025 年行业出货量 CAGR 74%。渗透率快速提升带来需求爆发，建议关注

6、 Enphase（美股）、禾迈股份、昱能科技、德业股份。风险提示风险提示：逆变器需求不及预期、海外贸易政策变动、原材料供应短缺、相关测算具有一定的主观性等。证券分析师：黄麟证券分析师：黄麟 邮箱： 执业编号：S0360522080001 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)36 0.00 总市值(亿元)17,359.50 2.09 流通市值(亿元)13,578.14 2.17 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-13.1%5.6%-10.4%相对表现-4.0%17.7%14.1%相关研究报相关研究报告告 光伏行业周报（20220926-20221002）：风光大基