【国贸期货】【合成橡胶投资周报】工业品上涨情绪支撑，合成胶利多逻辑未改-260112（26页）.pdf

1、本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号【合成橡胶投资周报】工业品上涨情绪支撑，合成胶利多逻辑未改国贸期货 能源化工研究中心 2026-1-12国贸期货研究院：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205国贸期货研究院（助理分析师）：施宇龙从业资格证号：F03137502本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎丁二烯橡胶：工业品上涨情绪支撑，合成胶利多逻辑未改影响因素驱动主要逻辑供给偏空（1）上周国内丁二烯

2、产量万吨（），产能利用率为%；高顺顺丁产量 万吨（），产能利用率为%；（2）丁二烯方面，当前装置维持停车状态，1月中旬福建联合石化（18万吨）、海南炼化（13万吨）装置预期停车，丁二烯产量预计维持下降趋势；顺丁橡胶方面，除茂名石化与独山子石化装置停车外，其他顺丁橡胶装置负荷处于高位水平，茂石化顺丁装置预计月底重启，供应延续充足局面。需求中性（1）半钢胎方面，月内上旬，市场走货愈发冷清，终端需求转弱，渠道交投零星，补货意愿继续降低。工厂方面月内推出一定幅度促销，市场暂未明确指引。（2）全钢胎方面，月内上旬，备货意愿较低，上月部分商家冲刺年度任务量，库存扩充明显，连续进货能力减弱，虽然部分工厂已明

3、确1月份让利政策，但周期内库存较大，消化现有库存为主，部分补货意愿后延至中旬或下旬进行。库存偏多（1）上周丁二烯港口库存为 万吨，环比 ，（2）上周高顺顺丁橡胶企业+贸易商库存为万吨，环比 ；（3）丁二烯方面，炼厂虽高价成交略显迟缓影响去库缓慢，但整体暂无明显库存压力；周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，虽后期市场预期偏强，整体处于去库周期内；（4）顺丁橡胶方面，产量延续高位水平，但受价格上行提振，生产企业出货有所转好，贸易商库存稳中有降。基差偏多（1）顺丁橡胶华北基差元/吨，华东基差元/吨，华南基差元/吨。价差/价比偏多（1）RU-BR价差元/吨（）；（2）NR-BR价差元/吨（）；

4、（3）BR-SC比价。利润偏多（1）丁二烯氧化脱氢生产毛利元/吨；碳四抽提生产毛利元/吨；（2）顺丁橡胶生产毛利元/吨，毛利率。地缘、宏观偏多（1）中国2025年12月CPI同比增速创近三年来最快；美国12月ADP就业数据显示劳动力需求仍偏弱；（2）国务院国资委发布消息，经报国务院批准，中国石化与中国航油实施重组；（3）伊朗正在实施全国性网络管制，这与多地持续的抗议活动相关；（4）特朗普抓捕马杜罗，召集埃克森美孚、雪弗龙等企业到白宫商议在委内瑞拉石油投资计划；（5）特朗普政府预图侵占格陵兰岛、扣押俄罗斯油轮等事件再度发酵，引发市场对地缘政治方面的恐慌。投资观点看多综合来看，前期RU-BR价差回

5、缩，BR单边价格突破12000元/吨关卡，宏观情绪和基本面共振同步支撑。从中长期来看，合成-天胶的价差仍有进一步向上收窄的回归驱动。在落后石化产能以及海外裂解装置出清的背景下，叠加当前基本面成本端支撑强劲，库存表现去库，BR单边依旧有向上空间。交易策略单边：适当留做多敞口，警惕资金止盈回调风险 套利：关注多BR空NR/RU风险关注：下游需求；成本变化；装置检修情况；地缘政治资料来源：Wind、钢联、隆众资讯、百川浮盈、国贸期货研究院11.360.19%71.313.182.55%79.154.13-7.61%3.312-1.08%-415-365-3154015-1.71%935-15.38%

6、0.44%5702354.66270.23%本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行情回顾BR期货主力合约走势图（右：持仓量，手）截止2025年12月25日，中石化化销BR9000出厂价格在11100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在11100-11400元/吨。具体来看，本周期山东市场顺丁橡胶价格进一步走高，现货价格区间在10600-11300元/吨。本周期国内顺丁橡胶供应延续高位水平，驱动供价及市场价格上涨的因素主要源于业者对次年1月丁二烯去库将压缩顺丁橡胶生产利润的预期、丁二烯对韩出口商谈成交消息导致近期成本面底