有色金属行业周报：地缘风险延续资源价值站上台前-260110（36页）.pdf

1、地缘风险延续，资源价值站上台前金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年01月10日分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004报告摘要报告摘要2贵金属：美国贵金属：美国1212月非农数据月非农数据“平稳落地平稳落地”，市场维持全年市场维持全年2 2次降息预期；地缘风险与美联储多重博弈有望为贵金属带来行情支撑次降息预期；地缘风险与美联储多重博弈有望为贵金属带来行情支撑。（1 1）美国美国1212月非农不及

2、预期且前值显著下修月非农不及预期且前值显著下修，失业率小幅环降不改失业率小幅环降不改20252025全年的就业市场冷淡全年的就业市场冷淡，鲍威尔提出对美国劳工统计局数据准确性的担鲍威尔提出对美国劳工统计局数据准确性的担忧忧。美国12月非农就业人口新增5万人（预期6万人）；失业率4.4%（预期4.5%），失业人数保持在750万人。同时，10月和11月非农就业数据分别从-10.5万修正为-17.3万、从+6.4万修正为+5.6万，合计下修7.6万人即便考虑到劳动力供应减少的因素，但3个月移动平均数据出现2.2万人的萎缩，对未来的消费支出或并非积极信号。2025年，美国非农就业人数增加58.4万人（

3、前值200万人），为2020年后的最弱增幅，且2010-2019年的年增幅也从未低至58.4万人。此外，美联储还对近期劳工统计局的数据准确性提出了担忧鲍威尔认为美国经济每月新增就业岗位比就业报告少6万个。（2 2）1 1月美联储预计月美联储预计“按兵不动按兵不动”，但市场维持全年但市场维持全年2 2次的降息预期次的降息预期。利率掉期市场的数据显示，基于12月失业率环降，交易员目前认为美联储1月降息的可能性已降至零。但根据CME数据显示，市场依然维持2026年2次降息预期，分别发生在年中和下半年。（3 3）地缘风险持续地缘风险持续，有望为贵金属提供显著支撑有望为贵金属提供显著支撑。美国扩大对委内

4、瑞拉石油出口的监管+特朗普关于吞并格陵兰的争议言论+伊朗国内动荡加剧+中国与日本之间的贸易摩擦再起，都抬升了全球的风险中枢，政治与地缘不确定性有望强力支撑贵金属的避险需求。尤其关注特朗普政府尤其关注特朗普政府关于吞并格陵兰岛的系列言论关于吞并格陵兰岛的系列言论，已从政治争议演变为可能动摇跨大西洋联盟稳定的潜在风险已从政治争议演变为可能动摇跨大西洋联盟稳定的潜在风险：丹麦首相已警告，美国对格陵兰岛的军事行动将意味着北约及战后安全秩序的终结；欧洲多国外长集体发声，强调北极安全是北约的集体任务，格陵兰岛的未来“仅由丹麦和格陵兰自行决定”联盟内部的公开分歧，或进一步削弱美元作为传统政治避险资产的地位。

5、展望未来一周展望未来一周，建议密切关注建议密切关注3 3个关键节点个关键节点，以判断新一轮以判断新一轮的地缘风险定价：的地缘风险定价：美国国务卿与丹麦、格陵兰外长的会谈进展，美国参议院对限制总统在委内瑞拉采取进一步军事行动决议的表决结果，以及特朗普与主要石油公司高管就委内瑞拉产量提升的会谈成果。（4 4）美联储多重博弈美联储多重博弈，或带来超预期的降息节奏或带来超预期的降息节奏。2026年，美联储需要在政治博弈、滞胀压力、AI新技术等因素之间做出相机抉择。1月会议的发声与新主席人选，或为全年政策走向提供指引。虽然1月降息概率较低，同时点阵图也预示着降息接近尾声，但由于美国AI发展对就业的冲击以

6、及特朗普对美联储的干预，依然可能带来超预期的降息节奏。（5 5）核心结论：核心结论：美国就业市场疲软且面临AI技术的显著冲击，地缘风险、美联储宽松预期及美国滞胀问题持续依然支撑贵金属逻辑，建议关建议关注板块的持续性布局机会注板块的持续性布局机会，如盛达资源如盛达资源、兴业银锡兴业银锡、山金国际山金国际、紫金黄金国际紫金黄金国际、山东黄金山东黄金（A+HA+H）、招金矿业招金矿业、万国黄金集团万国黄金集团、中国黄金国际中国黄金国际、赤峰黄金赤峰黄金（A+HA+H）、中金黄金中金黄金、株冶集团株冶集团、灵宝黄金灵宝黄金、湖南黄金等湖南黄金等。资料来源：Wind，CME，汇通财经，方正证券研究所WU