有色金属行业周报：春季躁动行情开启金属价格大幅上行-260111（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 01 月月 11 日日 有色金属行业周报（20260105-20260109）推荐推荐（维持）（维持）春季躁动春季躁动行情开启，金属价格大幅上行行情开启，金属价格大幅上行 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点 1：春季躁动行情开启，铝弹性持续兑现春季躁动行情开启，铝弹性持续兑现 事件：事件：1 月月 9 日，日，SHFE 铝收盘价铝收盘价 24385 元元/吨，吨，环比环比 2

2、025 年年 12 月月 31 日铝价日铝价提升提升 6.4%，SHFE 铜铝价格比为 4.17，LME 铜铝价格比为 4.11；库存看，截至 1 月 8 日，国内铝锭现货库存 71.8 万吨，环比本周一增加 1.5 万吨，环比2025 年 12 月 29 日增加 8 万吨，铝棒库存 18.4 万吨，环比本周一增加 0.95 万吨，环比 2025 年 12 月 29 日增加 3.7 万吨；1 月 9 日 LME 库存 49.78 万吨，环比本周一下降 8925 吨，环比上周五下降 11425 吨。观点：观点：我们我们认为春季认为春季躁动行情躁动行情或已开启，铝弹性属性持续兑现。或已开启，铝弹性

3、属性持续兑现。近期看铝价和铝行业利润持续提升，铝弹性属性持续兑现下，铝价短期或易涨难跌：一是未来几年供给刚性明显，电力扰动存量项目减产预期持续强化，增量项目释放缓慢；二是当前市场铝代铜、储能新需求领域层出；三是铜铝比历史高位带来铝强大补涨潜力。当前看，全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强；国内外铜铝比依然维持历史高位，铝补涨空间仍存，考虑美国当前铝面临高升水，若未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性或更强，静待春季躁动行情叠加铜铝比修复带来的铝价弹性。我们持续看好电解铝红利属性，我们预计本周电解铝行业平均利润提升至7500 元/吨以上，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电

4、解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。行业观点行业观点 2：智利：智利 Mantoverde 矿山矿工举行罢工矿山矿工举行罢工 事件：事件：近期，Capstone CopperCorp.表示，其位于智利的 Mantoverde 铜矿(MantoverdeMine)中，工会#2 将自 1 月 2 日起采取罢工行动，涉及约 22%的总劳动力。公司称，罢工期间矿山将以安全方式逐步降负，预计维持约 30%的正常产量，并仍愿继续谈判以推动达成协议。观点：观点：根

5、据钢联，Mantoverde 矿山 2025 年铜产量预期为 2.9 万至 3.2 万吨，若罢工持续，或对 26 年铜矿产量造成影响，加剧 2026 年铜矿紧张局面。2、股票观点：、股票观点：看好看好铜铝铜铝板块的表现板块的表现 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 18.05 万吨，环比万吨，环比 25 年年 12 月月 31 日日增增加加 35201 吨，吨，COMEX 库存库存 517999 吨，环比上周五增加吨，环比上周五增加 18158 吨；吨；LME 铜铜库存库存 13.90 万吨，环比上周五减少万吨，环比上周五减少 6350 吨；本周四，全球社会显

6、性库存吨；本周四，全球社会显性库存 94.1万吨，环比上周四增加万吨，环比上周四增加 48466 吨。吨。铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。二、新能源金属及小金属二、新能源金属及小金属 1、行业观点：行业观点：刚果金钴实际出口持续延期，钴价刚果金钴实际出口持续延期，钴价新一轮涨价窗口新一轮涨价窗口或或已至已至 事件：事件：根据 SMM，截至 1 月 9 日，电解钴现货报价涨至 45.546.5 万元/吨，均价报 46 万元/吨，较