【研报】零售行业：“618大促”将至或加速内需回暖维持推荐线下高韧性与线上高弹性的优质标的-20200531[29页].pdf

1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业月度策略月度策略 零售行业零售行业 20202020 年年 5 5 月月 3 31 1 日日 “ “6 61818 大促大促” ”将至或加速内需将至或加速内需回暖回暖，维持推荐，维持推荐线线 下高韧性与线上高弹性的优质标的下高韧性与线上高弹性的优质标的 零售行业零售行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点：核心看点： 1.1. 4 4 月社消总额同比下滑月社消总额同比下滑 7.5%7.5%，跌幅环比，跌幅环比收窄收窄 8.3PCT8.3PCT；CPICPI 回落与消回落与消 费场景多元化费场景多元化或致必选渠道或致必选渠道 Q2Q2

2、 表现回归表现回归正常， 可选品正常， 可选品中化妆品表现突出中化妆品表现突出 4 月社消总额单月同比下滑 7.5%，疫情防控初见成效，致使 4 月消 费环比继续改善。4 月 CPI 同比增速 3.3%，呈持续回落趋势，料 Q2 必 选渠道表现略弱于 Q1； 4 月各可选商品品类增速表现继续保持环比改善， 其中化妆品 4 月同比已率先实现由负转正。 2.2.商贸零售指数商贸零售指数 5 5 月上涨月上涨 7.617.61%， 零售行业， 零售行业 PEPE 估值已高于估值已高于历史中枢水平历史中枢水平 5 月份商贸零售指数上涨 7.61%，大幅跑赢上证综指（-0.27%） 、沪 深 300（-

3、1.16%）以及深证成指（0.23%） 。新零售指数上涨 3.82%，跑 输商贸零售指数。商贸零售各子行业中，电商及服务板块（16.68%） 、 一般零售板块（8.25%）走势领先，表现优于商贸零售行业整体水平。关 注核心组合本月上涨 11.41%，年初至今累计上涨 33.25%。零售行业整 体 PE 估值水平高于历史中枢水平，其中电商、超市等行业 PE 处于相对 高位。 3. 3. 六六月投资月投资建议建议：维持全渠道配置，推荐：维持全渠道配置，推荐高韧性高韧性超市超市与高弹性线上渠道与高弹性线上渠道 我们认为 5月份的社消增速表现将延续4 月的趋势进一步出现改善。 一方面随着疫情防控取得阶

4、段性成效，一方面基于新冠疫情防控取得阶 分析师分析师 李昂李昂 ： （8610）83574538 ：liang_ 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_ 章鹏 ：zhangpeng_ 行业数据行业数据 时间时间 202020.20.5 5. .2929 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 上证指数商贸零售(中信) 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 行业月报_消费环境逐步改善，可选品二季度 有望反弹，维持推荐业绩表现稳

5、定的优质标的 _20200501 行业月报_4 月关注消费券与促消费政策的拉 动效应，维持推荐韧性凸显的超市渠道 _20200401 行业月报_3 月疫情短期影响整体零售消费， 维持推荐抗冲击的必须超市渠道_20200301 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 段性成功，各地逐步放宽管控力度，线下各渠道门店也基本实现正常营 业，客流量逐步回升；另一方面，考虑到 5-6 月份陆续出现五一、端午 等附带小长假的重点节假日， 能够有效地拉动消费市场活力回升； 此外 6 月还将迎来“618 线上大促” （各大电商平台于 5 月底已经陆续开始预售、 预热） ，随着线上销售在社消中的重要性逐

6、步提升，线上大规模促销活动 有望使得社消总额在 5-6 月期间维持前期加速回暖的趋势。基于此，我 们继续看好超市、化妆品、电商及服务等行业以及行业内的重点公司， 公司方面维持推荐组合：家家悦（603708.SH） 、珀莱雅（603605.SH） 与壹网壹创（300792.SZ） 。 表：核心组合表：核心组合 5 月表现月表现 股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重权重 月涨跌月涨跌 幅 （幅 （%） 累计涨累计涨 幅 （年初幅 （年初 至至 今，今，%） 绝对收益绝对收益 率（入选至率（入选至 今，今，%） 相对收相对收 益率 （入益率 （入 选至选至 今，今，%） 603708.SH 家家