保险Ⅱ行业深度报告：个人养老金箭在弦上险企细则谋篇蓝海市场-221017（22页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业深度报告 个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场 2022 年年 10 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 研究助理研究助理 方一宇方一宇 执业证书：S06

2、00121060043 行业走势行业走势 相关研究相关研究 优限额，降税费，个人参与积极性有望提升国常会个人养老金个人所得税优惠政策点评 2022-09-28 上市险企 7 月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄 2022-08-12 增持（维持）投资要点投资要点 大风起兮云飞扬，个人养老金账户制试点临门一脚大风起兮云飞扬，个人养老金账户制试点临门一脚。2022 年 9 月，银保监会发布关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）（以下简称“险企参与个人养老金细则”），以推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进保险公司积极参与个人养老金制度，并向业内征求

3、意见。2018 年以来银保监会先后试点税延养老险和专属商业养老保险、成立国民养老保险公司，为保险机构融入多层次、多支柱养老保险体系建设提供指导意见。险企参与个人养老金细则险企参与个人养老金细则解读：解读：优化门槛，丰富产品，提升积极性，优优化门槛，丰富产品，提升积极性，优化化对接对接平台，吸取税延养老险叫好不叫座的教训平台，吸取税延养老险叫好不叫座的教训。优化门槛：优化门槛：预计符合要求险企不足 30 家，上市头部险企得益于厚实的资本金规模和相对充足的偿付能力水平，有望成为首批试点机构。丰富产品：丰富产品：细则引入两全等多元化产品，存续产品也可纳入试点范畴，相比此前第三支柱试点的专属产品，未来

4、个人养老金政策惠及产品范围将大大拓宽，将提升保险产品的吸引力。提升积极性：提升积极性：细则要求险企加强信息披露和业务宣传与衔接。我们认为，如果说保险公司此前参与税延养老险试点可以形象比喻为“第一个吃螃蟹的人”，而未来参与个人养老金试点则属于“一起抢食蛋糕”。优化对接平台：优化对接平台：中银保信支持运营，对接人社部信息平台，降低个人参与复杂度，提升抵扣便利性。养老金融星辰大海，但仍需直面来自大资管机构的同业竞争。养老金融星辰大海，但仍需直面来自大资管机构的同业竞争。个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足

5、不同投资者偏好的金融产品。银行具有天然的开立账户优势和丰富网点资源及客户储备，竞争优势十分明显。公募基金的竞争优势在于资产主动管理能力强，投研能力领先同业，但在引导基民长期投资理念上仍有提升空间。保险公司在长期投资资金管理能力、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等领域有着一定竞争优势，但在品牌积累上仍有改善空间。从目前保险机构第三支柱试点公司账户运作情况来看，税延养老险投资账户提供 A、B、C 三种类型，年化收益率区间在 3.5%至 11%；专属商业养老保险投资账户包括 A、B 两种类型，年化收益率区间在 4.0%至 5.5%。主要账户均有保证利率，契合了个人养老险长期且具有负债属性的资金特征

6、。个人养老金缴费参与空间个人养老金缴费参与空间测算。测算。我们分别预测了未来个人所得税纳税人数、试点地区放开节奏、个人参与度、缴费抵扣上限后，经测算我们预计当年度新增个人养老金缴费 2023 年为 731 亿元，2025 年为 2,767 亿元，2030 年为 4,970 亿元；对应至 2025 年累计个人养老金缴费规模为4,883 亿元，至 2030 年为 22,837 亿元，具有较大的增长空间和潜力。从产品端参与主体来看，我们预计 2025 年商业银行、公募基金和保险公司当年度新增缴费市场份额为 47%、38%和 15%。投资建议：投资建议：个人养老金箭在弦上，险企细则个人养老金箭在弦上，