【国金证券】量化信用策略：哪些久期策略收益企稳？-260111（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周信用风格模拟组合收益多数回升，利率风格组合则持续下滑。本周信用风格模拟组合收益多数回升，利率风格组合则持续下滑。利率风格组合中，二级债久期、城投超长型策略回撤相对较小，周度收益读数分别为-0.17%、-0.17%；信用风格组合中，券商债下沉、二级债久期策略收益靠前，分别达到 0.05%、0.04%。分重仓券种看，二级资本债重仓策略企稳。分重仓券种看，二级资本债重仓策略企稳。信用风格存单重仓组合周度收益均值下行 2bp 至-0.02%，连续三周未见正收益；城投重仓组合平均收益小幅回升 3.1bp 至-0.01%，哑铃型策略结束此前六周被子

2、弹型策略压制的状态，绝对收益达到 0.01%，而子弹型组合本周收益降至-0.04%；二级资本债重仓组合收益均值环比升高至 0.01%，较对应利率风格组合跑赢 19bp 左右，为各类重仓策略中最高；超长债重仓策略收益均值上涨 18.2bp 至 0.01%，其中，城投、产业及二级超长型策略周度收益分别为-0.03%、0%和-0.01%。收益来源方面，长久期组合票息普遍回升，左侧机会开始出现。收益来源方面，长久期组合票息普遍回升，左侧机会开始出现。模拟组合票息回升居多，超长端策略已经回调到性价比较高的点位，城投、产业超长型组合年化达到 2.45%、2.48%，而二永债久期策略票息距离 2025 年低

3、点约 36bp，尽管地方债供给压力仍存，但部分长债的左侧机会已经开始出现。此外，短债配置价值同样回升，城投短端下沉组合较 2025 年最低点走出近 13bp 的收益空间。二、信用策略超额收益跟踪 近四周，行情从普信债向二永债轮动，二级债久期策略累计超额收益占优。具体来看，二级债久期、券商债下沉及永续债久期组合的累计超额收益分别达到 8.1bp、4.6bp、3.9bp，其余策略累计收益与基准组合的距离也都在 8bp 以内。近期市场偏好从普信债轮动至金融债，特别是二永债重仓组合累计超额明显超过城投债组合。从策略期限来看，中长端城投久期策略超额收益回归正区间。从策略期限来看，中长端城投久期策略超额收

4、益回归正区间。短端方面，本周存单策略继续跑输基准，2025 年 9 月至今存单下沉策略较子弹型策略胜率较高，城投下沉组合超额收益则回升至去年 11 月下旬以来最高；中长端方面，除商金债子弹型、券商债久期策略外，其余组合超额收益均回正，值得关注的是，城投久期、哑铃型策略表现在过去七周内首次超越基准，组合收益底部信号再现，而券商债下沉策略超额达到 9bp，接近去年最高点读数（约 11.5bp）；超长端策略整体超额收益依旧处于负区间，城投、产业及二级超长型组合读数分别为-5.5bp、-8.9bp 和-9.2bp。风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特

5、别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、组合策略收益跟踪.3 1、组合周度收益一览.3 2、组合周度收益来源.6 二、信用策略超额收益跟踪.6 附：模拟组合配置方法.9 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：利率风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 2：信用风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 3：本周模拟组合收益表现对比.4 图表 4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现.4 图表 5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现.5 图表 6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现.5 图表 7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现.5 图表 8：信用风格城投债重仓策略组合票

6、息收益.6 图表 9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益.6 图表 10：近四周主要模拟组合超额收益表现对比.7 图表 11：信用风格短端策略组合超额收益.7 图表 12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益.8 图表 13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益.8 图表 14：信用风格超长债策略组合超额收益.9 图表 15：模拟组合配置方法一览.9 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 1 月 9 日，利率风格、信用风格组合累计收益不及过去两年同期。主要信用风格组合中，二级债久期、子弹型及下沉组合的累计综合收益靠前，