【五矿期货】锰硅周报：盘面波动加剧，短期延续宽幅震荡，注意市场短期情绪冲击-260110（57页）.pdf

1、盘面波动加剧，短期延续宽幅震荡，注意市场短期情绪冲击0755-23375161从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈张滢陈张滢（黑色建材组）锰硅周报2026/01/10CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润及成本利润及成本0404供给及需求供给及需求0505库存库存0606图形走势图形走势产业链示意图产业链示意图0101周度评估及策略推荐周度要点小结周度要点小结 天津6517锰硅现货市场报价5740元/吨，环比+10元/吨；期货主力（SM603）收盘报59040元/吨，环比-16元/吨；基差

2、26元/吨，环比+26元/吨，基差率0.44%，处于历史统计值的偏低水平。利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-414元/吨，环比+22元/吨；宁夏-541元/吨，环比+90元/吨；广西-438元/吨，环比+46元/吨。（利润为测算值，仅供参考）成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6114元/吨，环比+28元/吨；宁夏在6171元/吨，环比-30元/吨；广西在6188元/吨，环比-46元/吨。（成本为测算值，仅供参考）供给：钢联口径锰硅周产量19.10万吨，环比-0.27万吨，小幅回落。需求：螺纹钢周产量191.04万吨，环比+2.82万吨。日均铁水产量为229.5

3、万吨，环比+2.07万吨，环比延续回升。库存：测算锰硅显性库存为55.03万吨，环比+0.54万吨，显性库存仍处于同期高位水平。基本面评估基本面评估锰硅基本面评估估值估值驱动驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存钢厂招标数据基差26元/吨，环比+26元/吨，基差率0.44%内蒙-414元/吨，环比+22元/吨；宁夏-541元/吨，环比+90元/吨；广西-438元/吨，环比+46元/吨周产量19.10万吨，环比-0.27万吨螺纹钢周产量191.04万吨，环比+2.82万吨；日均铁水产量为229.5万吨，环比+2.07万吨显性库存为55.03万吨，环比+0.54万吨河钢2025年12月招标量为147

4、00吨，环比-1300吨，同比+1100吨；招标价为5770元/吨，环比-50元/吨；简评偏低水平生产利润延续亏损环比小幅回落螺纹、铁水产量小幅回升仍处在高位招标量回落，招标价格环比回落小结上周，锰硅盘面价格呈现较剧烈波动，周中一度涨破6000元/吨后回落，最终周度环比下跌10元/吨或-0.17%（针对加权指数，下同）。日线级别，锰硅盘面价格摆脱2024年5月份以来中期下跌趋势后延续震荡走势，小幅反弹，短期尚缺乏明显的趋势。后续建议关注盘面上方6000元/吨以及/6250元/吨处的压力情况，下方关注5800元/吨附近支撑情况。元旦后第一周，商品市场异常“躁动”，贵金属、有色、碳酸锂延续强势宽幅

5、震荡，期间相对亢奋的市场环境引发包括焦煤、玻璃、纯碱、氧化铝等估值低位品种出现向上补涨，硅铁、锰硅也包含其中。我们所提示的“黑色板块低位补涨的风险，尤其是弹性相对较大的合金端”虽迟但到。期间，硅铁端出现榆林地区对于限制类、淘汰类硅铁产能进行差别化电价以及部分保供煤炭产能因未能良好完成保供任务，核增产能将被核销等传闻驱动下硅铁相对锰硅阶段性表现强势，但后续跟随情绪回落，完全回吐周内涨幅。后续来看，我们认为商品的多头情绪可能继续延续，尤其在有色及贵金属端，但仍需要警惕如白银、碳酸锂等情绪“龙头”对于市场情绪的冲击以及带来的短期高波动风险。回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的

6、结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其供求结构仍旧基本维持平衡，未有太大矛盾，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在当前商品情绪继续向多头方向偏移、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如