产业前瞻系列1：“十五五”城市更新掘金蓝图-260109（37页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！产业前瞻系列产业前瞻系列 1 1：“十五五”城市更新掘金蓝图：“十五五”城市更新掘金蓝图 证券研究报告 宏观深度报告/2026.01.09 分析师分析师 窦子豪 SAC 证书编号：S0160525040003 分析师分析师 张尤 SAC 证书编号：S0160525070001 相关报告相关报告 1.委内瑞拉对原油的意义 2026-01-06 2.企业预期推动 PMI 逆季节性回升 2025-12-31 3.去库信号仍待观察 2025-12-28 核心观点核心观点 城市更新是战略必然：城市更新是战略必然：随着我国城市发展重心从“增量扩张”转向“存量增效”，城市更新的重

2、要性日益凸显。展望“十五五”，我们认为城市更新或将成为推动城市高质量发展、支撑房地产市场平稳运行的战略核心。城市更新发展新格局：城市更新发展新格局：与“十四五”时期相比，“十五五”期间城市更新有望迎来三大发展格局上的变化。一是工作重心转移为推动城市高质量发展。二是更新范围正不断向 2005 年前建成的老旧小区与全国城中村改造延伸。三是更新范式有望从“改善民居”迈向“资产商业化运营”。据住建部相关数据及我们对城中村改造投资规模的测算，“十五五”期间城市更新投资需求就有望超 20 万亿元。目前，中央与地方政府多措并举，积极引导金融机构和社会资本多方参与，为城市更新资金来源提供稳定支持。城市更新投资

3、新蓝图：城市更新投资新蓝图：随着“十五五”期间城市更新部分领域政策支持力度持续加码，城乡规划、绿色建材、电梯和智能仪表等领域有望迎来结构性利好。从上游来看，城乡规划将率先受益。绿色建筑市场规模有望止跌回稳，“十五五”期间 CAGR 约 5.6%，带动建材行业 PB 估值修复。电梯行业虽仍受地产周期影响，但城市更新将加快其与地产端脱钩，推动后市场成为核心增长极，预计“十五五”期间 CAGR 约 9.79%。智能仪表领域，智能电表受益于技术升级与新场景应用，CAGR 或达 9.19%；智能水表则在地下管网改造加码和渗透率提升加速的双重驱动下，有望迎来 48.60%的复合年均增速。投资建议：投资建议

4、：综合行业成长性与景气延续性来看，我们建议重点关注深耕电梯后市场、智能物联电能表及超声波智能水表领域具备核心竞争力的龙头企业。风险提示：风险提示：数据或有遗漏；房地产景气度大幅回落；原材料价格波动风险；政策推进不及预期。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 战略必然：城市更新擎动“十五五”新篇章战略必然：城市更新擎动“十五五”新篇章 .6 6 2 2 格局换新：范式重构引领格局换新：范式重构引领 2020 万亿城市更新潮万亿城市更新潮 .7 7 2.12.1 地产托而不举，旧改与城中村改造常态化推进地产托而不举，旧改与城中村

5、改造常态化推进 .7 7 2.22.2 城中村改造提速，仅四板块投资需求或超城中村改造提速，仅四板块投资需求或超 2020 万亿元万亿元 .9 9 2.32.3 债务约束趋紧，投融资机制以多元创新稳中寻可续债务约束趋紧，投融资机制以多元创新稳中寻可续 .1212 3 3 机遇前瞻：催化城乡规划、绿色建材、电梯及智能仪表新增长机遇前瞻：催化城乡规划、绿色建材、电梯及智能仪表新增长 .1414 3.13.1“系统治理“系统治理+多维赋能”引领城市规划价值跃升多维赋能”引领城市规划价值跃升 .1515 3.23.2“需求释放“需求释放+标准升级”拓展绿色建材应用空间标准升级”拓展绿色建材应用空间 .

6、1818 3.33.3“存量焕新“存量焕新+智慧赋能”加速电梯行业发展换轨智慧赋能”加速电梯行业发展换轨 .2222 3.43.4“技术升级“技术升级+场景落地”探索智能电表行业新篇场景落地”探索智能电表行业新篇 .2828 3.53.5“投资拉动“投资拉动+渗透提速”渗透提速”催化智能水表市场扩张催化智能水表市场扩张 .3232 4 4 风险提示风险提示 .3636 图表目录图表目录 图图 1 1：“棚改”、“老旧小区改造”与城市更新“棚改”、“老旧小区改造”与城市更新 .6 6 图图 2 2：各国城市发展模式转型关键拐点各国城市发展模式转型关键拐点 .6 6 图图 3 3：我国常住人口与户