【华泰期货】新能源及有色金属周报：印尼政策反复，价格剧烈波动-260111（10页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20262026-0101-1111 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2026年期货市场研究报告 印尼政策反复，价格剧烈波动印尼政策反复，价格剧烈波动 镍：印尼政策反复，镍价剧烈波动 市场分析市场分析 价格方面：价格方面：本周沪镍主力合约整体呈现波动剧烈，开于135000元/吨，最高冲至149600元/吨，后高位下滑，震荡整理，最终收于139090元/吨，周涨幅4.7%，振幅12.5%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价144,540元/吨，环比上周上涨4,350元/吨，金川镍升水本周均值为8,700元/吨，环比上周上涨

2、1,400元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-300元/吨，当前下游对高价镍板接受度低，现货市场投机性囤货现象较为明显。宏观方面：宏观方面：本周美国公布的就业数据等显示经济仍具韧性，市场对美联储降息时点的预期有所推迟，推动美元指数走强。国内宽松政策托底，中国人民银行工作会议明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策，流动性环境将保持充裕，旨在支持经济回暖，为国内商品市场提供了底层支撑。印尼方面，能矿部并未对镍矿审批表露明确态度，引发市场对供给端收缩预期的降温，抑制了镍价的持续反弹。供需：供需：供应端，金川电解镍现货仍紧缺，部分下游使用住友替代，市场住友资源逐渐消耗下，升水亦大幅上涨

3、，但其余品牌资源依旧充足，升水波动有限；内外方面，内盘强势导致进口窗持续打开，但由于国内资源相抵充足，进口未有大量增加。需求端，镍铁方面成交价格继续上移，但下游不锈钢逐步进入淡季，预计反弹有限；硫酸镍方面，成本端上涨带动硫酸镍价格上行，但需求疲弱背景下成交有限。成本利润：成本利润：一体化MHP生产电积镍成本111026元/吨，利润9.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本124817元/吨，利润-3.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本153590元/吨，利润-10.80%；利润外采MHP生产电积镍成本146018元/吨，利润-6.10%；外采高冰镍生产电积镍成本142660元/吨，利润-3.90%。

4、库存方面：库存方面：本周上期所沪镍库存46650吨，上周为45544吨；LME镍库存284790吨，上周为255282，；上海保税区镍库存2200吨，上周为2200吨；中国（含保税区）精炼镍库存60587吨，上周为57281吨。策略策略 供应收缩预期与需求淡季现实的博弈，叠加宏观情绪与资金行为的短期扰动，预计价格将在13.5万-15万元/吨区间剧烈震荡。推荐区间操作为主，追高需谨慎。单边：无 跨期：无 跨品种：无 期现：中长线维持逢高卖出套保的思路 期权：无 风险风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：现货成交一般，不不锈钢：现货成交一般，不锈钢跟随镍价走

5、势锈钢跟随镍价走势 市场分析市场分析 价格方面：价格方面：本周不锈钢期货主力合约跟随镍价走势，开于13150元/吨，最高冲至14145元/吨，回调后收于13860元/吨，周涨幅5.6%，振幅8.3%。本周行情的上行主要受成本端大幅抬升与宏观资金关注的双重驱动，印尼矿端供应收紧预期持续发酵，叠加地缘局势引发的有色板块情绪共振，资金流入镍及不锈钢板块，带动盘面重心显著抬升。现货方面，由于期货盘面大涨现货报价有所上涨，市场询价氛围火热，但下单和接单双方均较为谨慎。宏观方面：宏观方面：海外经济数据疲软与避险情绪并存，推升有色估值。美国12月ISM制造业PMI意外下滑至47.9，新订单与库存指数双双萎缩

6、，显示制造业活动持续收缩且企业主动去库意愿强烈。然而，物价指数维持高位表明通胀压力犹存。与此同时，美委局势变化引发全球资源供应担忧，具有避险属性的贵金属领涨，情绪传导至有色板块。新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20262026-0101-1111 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 国内方面，央行连续第三个月开展国债买卖净投放流动性，维持资金面合理充裕。在宏观背景下，镍与不锈钢成为市场交易通胀预期与供应瓶颈的关注标的。供需：供需：据Mysteel方面消息，2025年12月粗钢产量下滑至369.05万吨，环比下滑6.3%，主要减量来源于宝