中国电力-常规能源资产盈利持续改善清洁能源转型提速-221017（27页）.pdf

1、 港股港股公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国电力中国电力（02380）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 10 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/公用事业 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 3.04 港元 目标目标价格价格 4.42 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)11,284.89 港股总市值(百万港元)34,306.06 每股净资产(港元)3.85 资产负债率(%)71.93 一年内最高/最低(港元)5.67/2.81 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号

2、：S1110520030001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 常规能源资产盈利持续常规能源资产盈利持续改善改善，清洁能源转型提速，清洁能源转型提速 简介：国家电投集团旗下核心简介：国家电投集团旗下核心企业与旗舰企业企业与旗舰企业 公司为国电电投集团核心企业与旗舰企业，截至 2021 年底，公司业务已拓展至火电、水电、风电、光伏发电、储能、绿电交通及综合能源服务等各个领域。截至 2022H1，公司合并装机容量为 32140.0MW，同比增长 13.1%，其中煤电装机容量为 15840.0MW，水电、风电、光伏发电、气电装机容量分别为 5451.1MW、4804.1MW、

3、5769.6MW、275.2MW，清洁能源占比达到 50.7%，同比提高 3.6pct，公司清洁能源转型进程加速推进。火电：压舱石作用凸显，多措并举盈利有望回归合理水平火电：压舱石作用凸显，多措并举盈利有望回归合理水平 政策对火电态度开始出现转变，强调火电“压舱石”作用，从核准数据来看，公司控股股东国家电投集团 2022 年 1-8 月新增火电核准装机达2700MW，在各大电力集团中位居前列。盈利方面，从成本端来看，盈利方面，从成本端来看，国家层面持续推进电煤保供稳价工作，并推动“长协煤”政策逐步落地，而公司坚持长协煤为主控制煤价，燃料成本处于行业中游水平，同时，公司已与中煤集团签订战略合作协

4、议，未来燃料成本有望进一步降低；从收入端从收入端来看，来看，伴随电价上涨空间拉大，公司火电电价不断提高，2022H1 公司煤电上网电价为 401.92 元/MWh，同比增长 22%，其盈利能力在行业中处于领先地位，收益有望优先回归合理水平。水电：聚焦湘黔地区流域开发，水电：聚焦湘黔地区流域开发，22 年盈利有望修复年盈利有望修复 公司水电装机主要集中于湘黔地区，其中湖南省装机占比达 57%，公司子公司五凌电力为湖南省最大的水电企业，拥有浣水全流域开发权，拥有浣水全流域开发权，可开发水资源达 712 万千瓦，年发电量 270 亿千瓦时，装机增长空间可观，截至2022H1，公司在建水电装机容量为

5、500MW，预计预计 2023 年投产。从盈利来年投产。从盈利来看，一方面，看，一方面，2022H1 公司水电装机利用小时数为 2379 小时，同比提高 139小时，来水偏丰带动水电发电量显著回升；另一方面，另一方面，2021 年以来公司水电上网电价下行趋势出现扭转，开始企稳回升。电价上浮叠加来水偏丰，量价齐升下公司水电板块盈利能力有望修复。新能源：风光装机规模快速扩张，清洁能源转型提速新能源：风光装机规模快速扩张，清洁能源转型提速 公司抓住能源转型窗口期，风光装机规模快速扩张，截至 2021 年底，公司新能源权益装机容量达 7654.8MW，同比增长 42.3%，2016-2021 年 CA

6、GR达 61.2%。其中，风光权益装机容量分别为 3364.6MW、4290.2MW。项目项目分布方面，分布方面，公司在全国多省份布局新能源发电项目，从而有效保障电力消纳，2021 年公司风光可利用小时数分别为 2355 小时、1547 小时，均显著高于全国水平，发电水平维持高位。从未来发展战略来看，从未来发展战略来看，公司制定了明确的清洁能源发展目标，计划到 2025 年清洁能源装机占比超过 90%，到2030 年清洁能源装机占比超过 95%，同时，公司拟收购中电新能源及中电国际新能源旗下 2.15GW 的清洁能源资产，有望显著增厚业绩，并推动公司清洁能源发展目标加快实现。另外，公司近年来重