邮储银行(601658)-A股公司研究报告：非息韧性支撑利润稳定-251031（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 邮储银行邮储银行(601658 CH/1658 HK)非息韧性支撑利润稳定非息韧性支撑利润稳定 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 601658 CH 1658 HK 投资评级：投资评级：增持增持(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：6.84 港币：港币：6.63 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(8

2、6)10 6321 1166 蒲葭依蒲葭依 研究员 SAC No.S0570525090001 SFC No.BVL774 +(86)755 8249 2388 李润凌李润凌*研究员 SAC No.S0570525100006 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)601658 CH 1658 HK 收盘价(截至 10 月 30 日)5.91 5.73 市值(百万)709,762 688,145 6 个月平均日成交额(百万)1,024 245.07 52 周价格范围 5.07-6.39 4.34-5.95 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营

3、预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)348,775 354,047 363,785 376,124+/-%1.83 1.51 2.75 3.39 归母净利润(百万)86,479 87,346 88,893 91,402+/-%0.24 1.00 1.77 2.82 不良贷款率(%)0.90 0.94 0.94 0.94 核心一级资本充足率(%)9.56 9.56 9.30 9.03 ROE(%)8.72 8.15 7.77 7.56 EPS 0.72 0.73 0.74 0.76 PE(倍)8.21 8

4、.13 7.98 7.77 PB(倍)0.86 0.78 0.73 0.68 股息率(%)3.63 3.67 3.73 3.84 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 31 日中国内地/中国香港 国有大型银行国有大型银行 邮储银行于 10 月 30 日发布 2025 年三季报，1-9 月归母净利润、营业收入分别同比+1.0%、+1.8%，增速较 1-6 月+0.1pct、+0.3pct，1-9 月年化 ROE、ROA 分别同比-1.12pct、-0.05pct 至 10.67%、0.57%。公司五大差异化增长极持续显效，维持 A/H 股增持/买入评级。信贷结构优化，息差环比

5、下行信贷结构优化，息差环比下行 9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+11.1%、+10.0%、+8.1%，较 6 月末+0.3pct、-0.1pct、-0.3pct。三季度公司新增贷款 1197 亿元，对公为主要发力方向，“五篇大文章”加快推动。9 月末公司涉农贷款余额 2.47 万亿元，普惠型小微企业贷款余额 1.75 万亿元，本年累计投放金额均超过 1 万亿元。公司完善科技金融专业服务体系。在北京、上海、江苏、浙江、安徽、深圳 6 家分行设立科技金融事业部，9 月底科技贷款余额突破 9400 亿元。此外消费经营贷贴息落地后，公司 9 月贴息领域经营贷款投放金额同比增长超 10%。1-9

6、月净息差为 1.68%，较 H1-2bp，年内累计下降 19bp。业务增长稳定，关注中收跃升计划业务增长稳定，关注中收跃升计划 从营收驱动看，公司各项业务增长较为稳定。25Q1-3 利息净收入同比-2.1%，较 H1+0.6pct，主因生息资产增速提升。中收同比+11.5%，占营收比例同比提升 0.8pct 至 8.7%，其中公司板块是核心增长引擎，公司中收同比增速37.6%，投行、交易银行保持高增长，主要由于持续提升投商行一体化综合服务能力。公司启动“中收跃升三年计划”，构建五大能力体系（支付结算、财富管理、交易银行、投资银行、金融市场），打造盈利增长“第二曲线”。25Q1-3 其他非息收入