渣打集团(02888.HK)-港股公司研究报告：财富管理+环球银行推动业绩增长-251030（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 渣打集团渣打集团(2888 HK)财富管理财富管理+环球银行推动业绩增长环球银行推动业绩增长 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(港币港币):):182.50 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 蒲葭依蒲葭依 研究员 SAC No.S057

2、0525090001 SFC No.BVL774 +(86)755 8249 2388 李润凌李润凌*研究员 SAC No.S0570525100006 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 10 月 30 日)159.50 市值(港币百万)364,419 6 个月平均日成交额(港币百万)149.80 52 周价格范围(港币)86.25-159.50 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)19,696 21,034 21,341

3、22,711+/-%13.34 6.79 1.46 6.42 归母净利润(百万)4,276 5,070 5,423 5,897+/-%19.41 18.57 6.96 8.74 不良贷款率(%)2.17 2.13 2.13 2.16 核心一级资本充足率(%)14.24 14.39 14.45 14.81 ROE(%)8.48 11.36 11.87 12.36 EPS 1.87 2.41 2.87 3.45 PE(倍)10.98 8.52 7.15 5.96 PB(倍)0.92 0.96 0.84 0.72 股息率(%)2.39 2.42 3.18 3.52 资料来源：公司公告、华泰研究预测

4、2025 年 10 月 30 日中国香港 区域性银行区域性银行 经调口径下，渣打集团 25Q1-3 经营收入同比+8.0%，税前利润同比+15.6%，增速较 25H1-1.5pct、-2.6pct。公司业绩增长主要由于财富方案业务及环球银行业务表现优异。公司上调有形股东权益回报及 2025 年的收入增长指引，目前预期 2025 年的收入增长将接近 5-7%范围的上限（此前指引为 5-7%下限），预期 2025 年的有形股东权益回报约为 13%（此前指引于 2026 年接近 13%），并在其后继续提升。我们认为公司跨境网络韧性凸显，维持“增持”评级。息差略有波动息差略有波动，负债成本优化负债成本

5、优化 9 月末总资产/总贷款/总存款分别同比 4.8%、-1.0%、10.1%，增速较 6 月末-4.6pct/-4.8pct/-0.4pct。经调口径下 Q1-3 利息净收入同比+1.4%，增速较 25H1 下行 1.3pct。25Q3 单季度净息差 1.94%，环比 25Q2 下行 4bp（Q2相较于 Q1 下行 14bp，息差降幅收窄），单季度息差环比下行主要由于资产端定价承压。25Q3 生息资产收益率为 4.52%，环比 Q2 下行 9bp；25Q3计息负债成本率为 2.41%，环比 Q2 下行 10bp，负债成本优化。财富管理优异，环球市场波动财富管理优异，环球市场波动 经调口径下，

6、Q1-3 非息收入同比+15.8%，增速较 25H1-1.4pct，非息收入略有波动，但仍为营收主要支撑。分产品看，25Q1-3 交易服务/环球银行业务/环 球 市 场 业 务/财 富 方 案 业 务 经 营 收 入 分 别 同 比-6.0%/+17.4%/+19.6%/+24.9%，增 速 较 上 半 年+0.3pct/+3.2pct/-8.5pct/+1.9pct。财富管理业务创下季度新高，投资产品表现强劲，主要由于 25Q3 有 6.7 万名全新客户开户。第三季度的新增富裕客户资金净流入达到 130 亿美元，财富产品销售较上一季度增加。环球银行收入同样优异，主因放贷及分销量+并购交易增加