【紫金天风】【甲醇云评论】突然的大涨-251230（5页）.pdf

1、研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 1/5 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。【甲醇云评论】突然的大涨 2025 年 12 月 30 日 观点小结 今日甲醇价格大幅上涨，一方面由于美国制裁伊朗相关言论的影响，另一方面供需预期改善的局面即将兑现，伊朗装置多数停车、部分非伊装置近期停车且需求增量兑现等。从资金的配置角度来看，化工多数品种均处于低位区间，化工板块的波动近期像是轮动的表现，资金倾向于做多预期较好的品种。短期甲醇市场处于弱现实到强预期的过渡期，最差的时间点基本过去，预计下方空间有限，关注多配的机会。风险因素：宏观不确定性；作者：汤剑林 期货从业证号：F03117

2、796 交易咨询证号：Z0019347 审核人：肖兰兰 交易咨询证号：Z0013951 联系人：汤剑林 联系方式： 研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 2/5 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。1、涨幅近 3%今日开盘甲醇价格大幅上涨，甲醇 2605 合约最大涨幅超过 3%，最高至 2226元/吨，日内增仓 40426 手，资金呈现净流入。图图 1 1：甲醇期货价格甲醇期货价格 数据来源：博易大师、紫金天风期货研究所 2、现实疲软 现实疲软主要由于近期库存压力较大，同时需求也阶段性偏弱。库存方面，港口库存在经历了前期的持续去库后上周大幅累库，前期持续去库主要由于港口受

3、多重因素影响卸货偏慢，但随着港口卸货恢复后上周开始大幅累库，预计近两周港口仍以累库为主，当前港口库存压力仍较大。内地库存近期也小幅累库，内地供应维持高位，但传统需求季节性转淡，且受到北方雨雪天气影响运输受限，下游刚需补库，内地企业订单转弱。需求转弱主要由于传统需求的季节性下行，近期甲醛和 MTBE 开工率回落，醋酸开工率同期偏低，下游企业库存近期持续去库，年底终端需求偏弱导致企业主动备货意愿不强。烯烃需求有增有减，但利润水平不高，需求减量主要由于前期宁波富德 MTO 装置停车检修，且近期由于烯烃价格大幅回落后内地一体化烯烃装置有降负，但由于联泓 MTO 装置新投产带来需求增量，短期 MTO 装

4、置利润偏低的背景下存在负反馈的可能，关注沿海几套 MTO 装置的动态。研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 3/5 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。图图 2 2：甲醇港口和内地企业库存：万吨甲醇港口和内地企业库存：万吨 数据来源：卓创资讯、郑商所、紫金天风期货研究所 3、预期改善 进口减量相对确定。11 月底开始伊朗装置陆续停车，当前伊朗装置仅三套装置运行中，Kharg66 万吨稳定运行、Bushehr165 万吨负荷不高以及 FPC165 万吨装置负荷不高，12 月伊朗装船不高，同时近期非伊朗装置存在意外停车，预计国内进口 1 月开始减少，但由于 12 月份部分船货

5、卸港偏慢推迟到 1 月份，导致 1月进口减量不明显，但 2、3 月进口或大幅降低。且今日美国对于伊朗的相关言论，也加剧进口回归的担忧。2026 年需求格局不差。MTO 装置新增两套装置，包括联泓 45 万吨已经投产的兑现，另外广西华谊 100 万吨 MTO 装置近期中交，预计一季度后期投产。另外传统下游装置延续近两年的投产节奏，2026 年计划投产装置仍较多，预计传统下游需求维持正增速。图图 3 3：伊朗装置动态伊朗装置动态 研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 4/5 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。图图 4 4：海外甲醇装置开工率：海外甲醇装置开工率：%数据来源：

6、卓创资讯、紫金天风期货研究所 4、总结和建议 伊朗装置停车已经兑现，但前期甲醇市场反映伊朗装置停车后又再度下跌，主要受烯烃价格大幅回落影响。当前甲醇市场仍处于弱现实向强预期过渡的过程，当前库存压力较大且需求阶段性偏弱，导致价格上行承压。但伊朗装置停车是现实，国内进口减量的预期大概率兑现，2、3 月存在大幅去库的预期，且 2026 年供需格局不差。站在当前时间节点来看，甲醇最差的时间点已经过去，下方空间或有限。单边轻仓试多，继续关注甲醇正套以及做缩 MTO 装置利润的策略。风险