【联合资信评估】电解液：“一超两强”格局的稳固与挑战-260108（9页）.pdf

1、 研究报告 1 电解液：“一超两强”格局的稳固与挑战电解液：“一超两强”格局的稳固与挑战 电解液行业位于新能源产业链中游，上游为锂盐、有机溶剂，下游为电芯企业。行业当前处于去库存后的再扩张初期。与其他锂电材料（正极、负极、隔膜、电芯）相比，电解液行业的技术与资金壁垒相对较低，其核心竞争力高度聚焦于成本控制。全球市场呈现中国主导的格局，国内市场则形成高度集中的“一超两强”局面头部企业凭借纵向一体化构建成本优势，二线企业则深耕细分领域或特定区域寻求差异化竞争。未来，随着新能源汽车与储能产业的快速扩张，电解液发展呈现出多元化、结构性调整和技术迭代加速的趋势。联合资信 工商评级三部 王佳晨子 研究报告

2、 2 一一、行行业概况 电解液行业位于新能源产业链中游，上游为锂盐、有机溶剂，下游为电芯企业。电解液行业位于新能源产业链中游，上游为锂盐、有机溶剂，下游为电芯企业。行业当前处于去库存后的再扩张初期。与其他锂电材料（正极、负极、隔膜、电芯）行业当前处于去库存后的再扩张初期。与其他锂电材料（正极、负极、隔膜、电芯）相比，电解液行业进入壁垒较低。相比，电解液行业进入壁垒较低。电解液为锂电池的关键组成部分，主要负责离子传导，其成本约占锂电池制造成本的 1020%。电解液主要成份为锂盐、有机溶剂和添加剂。其中，主流锂盐为六氟磷酸锂（LiPF），主流溶剂为碳酸酯类溶剂，主流添加剂为碳酸亚乙烯酯。20222

3、024年，得益于下游锂电池需求增长，电解液全球出货量持续增长，其中中国企业出货量占比持续提升，至 2024 年已超过 90%。然而，由于电解液价格的显著下滑，全球市场的销售规模在此期间呈现收缩态势。图表图表 1 电解液市场规模变化电解液市场规模变化 年份年份 全球出货量（万全球出货量（万吨）吨）中国出货量（万吨）中国出货量（万吨）中国占全球比重中国占全球比重 全球市场规模（亿元）全球市场规模（亿元）2022 年 104.3 89.1 85.4%824.8 2023 年 131.2 113.8 86.7%522.1 2024 年 166.2 152.7 90%409.8 资料来源：EVtank

4、电解液行业位于新能源产业链中游，上游为锂盐、有机溶剂，下游为电芯企业。与其他锂电材料（正极、负极、隔膜、电芯）相比，电解液行业进入壁垒较低。电解液行业的核心壁垒在于配方专利，但其研发投入相对较低（研发费用率普遍低于 4%），新进入者可通过模仿或合作快速掌握技术。电解液生产工艺简单，本质是将锂盐、有机溶剂、添加剂按配方比例在反应釜中物理混合过程，不涉及复杂化学变化。核心设备（反应釜、过滤装置）投资强度低，且部分产能可转产其他化工产品，降低了规模壁垒和退出难度。电解液制造成本中原材料约占 75%。原材料成本中，锂盐、有机溶剂和添加剂分别约占电解液成本的 5060%、2530%、1020%。近年来，

5、主要原材料价格因产能结构性过剩而持续下行，单一电解液企业难以影响市场价格，多为市场价格的接受者。 研究报告 3 图表图表 2 20222025 年年 12 月电解液主要原材料价格变化月电解液主要原材料价格变化 资料来源：Wind 产能方面，20222024 年，电解液产能扩张速度高于市场需求增速，导致行业出现结构性产能过剩。根据隆众资讯数据，2024 年中国电解液产能超过 500 万吨，但行业平均产能利用率在 2535%之间。下游客户中锂电池厂或整车厂相对强势，使得电解液企业议价能力弱，应收账款账期普遍较长。受此影响，电解液价格 20222024年持续下降，2025 年以来维持在 2 万元/吨

6、以下的低位，至年底有所回升。图表图表 3 20222025 年年 12 月中国三元圆柱（月中国三元圆柱（2.2Ah）电解液价格变化）电解液价格变化 资料来源：Wind 受产品价格下降、下游账期延长影响，行业内企业盈利情况承压，应收账款周转变慢。20222024 年，代表性电解液企业合计营业总收入、净利润、销售毛利率及净资产收益率均持续下降；同时，应收账款周转率持续恶化，由 3.02 次上升至 5.11 次，反映出电解液企业回款效率降低，资金压力增大的窘境。 研究报告 4 图表图表 4 部分电解液公司部分电解液公司 20222024 年盈利指标变化年盈利指标变化 注：样本公司包括天赐材料、新宙邦