【山西证券】海安集团（001233）-巨胎龙头受益矿端景气度，深度绑定紫金矿业，持续开拓全球市场-260108（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1汽车零部件海安集团（汽车零部件海安集团（001233.SZ）买入）买入-B(首次首次)巨胎龙头受益矿端景气度，深度绑定紫金矿业，持续开拓全球市场巨胎龙头受益矿端景气度，深度绑定紫金矿业，持续开拓全球市场2026 年年 1 月月 8 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2026 年年 1 月月 8 日日收盘价（元/股）：64.70年内最高/最低（元/股）：100.00/57.77流通 A 股/总股本（亿股）：0.35/1.86流通 A 股市值（亿元）：22.

2、89总市值（亿元）：120.32基础数据：基础数据：2025 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元/股)：3.31摊薄每股收益(元/股)：3.31每股净资产(元/股)：20.33净资产收益率(%)：16.30资料来源：常闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：事件描述事件描述2025 年 12 月 27 日，公司发布关于对外投资暨在境外设立合资工厂的公告，海安集团及其全资子公司海安俄罗斯有限公司、旗舰股份公司及先锋股份公司等四方主体于 2025 年 12 月 26 日签署了一份投资意向协议，海安集团与旗

3、舰股份公司拟对先锋股份公司增资，并以先锋股份公司（俄罗斯海安持股 51%，旗舰股份公司持股 49%）为主体在俄罗斯建设巨型全钢工程机械子午线轮胎工厂，预计总投资规模不超过 539.90 亿卢布（折合约 43.19亿元人民币）,本次建设为一期工程，设计年产能为 1.05 万条/年。事件点评事件点评大型矿卡用轮胎极具特色，具备高壁垒、定制化、长导入周期的特点。大型矿卡用轮胎极具特色，具备高壁垒、定制化、长导入周期的特点。巨胎的壁垒主要体现在技术壁垒和客户壁垒两个方面，其一技术壁垒，巨胎的生产制造及配方具备极高的壁垒，目前国内大尺寸巨胎的使用寿命与海外巨头企业存在明显差距，且尺寸越大差距越大；其二客

4、户壁垒，矿卡在运行过程中轮胎一旦出现问题，可能会对造价高昂的矿卡造成损坏，严重影响矿山运营导致损失，因此进入矿山企业巨胎供应商需要长周期的验证过程。巨胎也是一款定制化的产品，根据应用场景差异、矿产的类别、矿山的气候条件、地形等，会使用不同的轮胎花纹和配方。我们预计全球巨胎年需求量约我们预计全球巨胎年需求量约 44 万条，市场规模约万条，市场规模约 419 亿元。亿元。据 TheParker Bay Company 数据统计，全球露天矿山正在运营的矿用卡车数量为63900 辆，如果将目前已停用的卡车也计算在内，则共有 83800 辆卡车。我们按照 63900 辆运营矿卡数量计算，假设矿卡装配 4

5、9 寸、51 寸、57 寸、63寸四种型号巨胎的占比分别为 55%、33%、9%、3%，假设每台 49 寸、51寸的矿卡每年更换 6 条，每台 57 寸、63 寸的矿卡每年更换 8 条，则全球巨胎替换市场需求约 40 万条，按照 49 寸、51 寸、57 寸、63 寸轮胎均价分别5.5、10、18、36 万元/条的单胎价格计算，全球巨胎替换市场规模约 381 亿元。假设全球每年矿卡销量 6500 台，不同型号的结构与存量市场结构相近。全球巨胎配套需求约 4 万条，市场规模约 39 亿元。总体来看，全球巨胎年需求量约 44 万条，市场规模约 419 亿元。巨胎是矿山运营的大型消耗品，全球市场主要

6、被国际三大品牌垄断。巨胎是矿山运营的大型消耗品，全球市场主要被国际三大品牌垄断。根据加拿大 Syncrude 公司的研究，对于一个大型露天矿山中的车辆运营费用，轮胎消耗成本占比约为 24%。目前全球全钢巨胎市场主要被国际三大品牌垄断，市场份额在 80%以上。海安集团的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务，是少数能够实现公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2大规模量产巨胎的企业之一。深度绑定紫金矿业深度绑定紫金矿业，江西铜业江西铜业，俄罗斯建厂彰显公司在俄罗斯市场合作俄罗斯建厂