中国中冶(601618)-A股公司研究报告：减值和应收短期继续扰动Q3业绩-251101（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国中冶中国中冶(601618 CH/1618 HK)减值减值和应收和应收短期短期继续继续扰动扰动 Q3 业绩业绩 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 601618 CH 1618 HK 投资评级：投资评级：增持增持(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：4.08 港币：港币：3.09 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 黄颖黄颖 研究员 SAC No.S0570522030002 SFC No.

2、BSH293 +(86)21 2897 2228 王玺杰王玺杰*研究员 SAC No.S0570524110002 +(86)755 8249 2388 樊星辰樊星辰*研究员 SAC No.S0570525040003 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)601618 CH 1618 HK 收盘价(截至 10 月 31 日)3.49 2.37 市值(百万)72,325 49,115 6 个月平均日成交额(百万)467.35 85.53 52 周价格范围 2.79-4.14 1.35-3.17 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估

3、值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)552,025 495,618 499,079 506,193+/-%(12.91)(10.22)0.70 1.43 归属母公司净利润(百万)6,746 6,269 6,499 6,779+/-%(22.20)(7.07)3.67 4.32 EPS(最新摊薄)0.33 0.30 0.31 0.33 ROE(%)4.52 4.03 4.04 4.08 PE(倍)10.72 11.54 11.13 10.67 PB(倍)0.47 0.46 0.44 0.43 EV EBITDA(倍)

4、9.78 10.12 9.99 9.50 股息率(%)1.72 1.62 1.71 1.81 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 01 日中国内地/中国香港 建筑施工建筑施工 中国中冶发布三季报：Q3 实现营收 975.6 亿元（yoy-14.3%，qoq-15.4%），归母净利 8.7 亿元（yoy-67.5%，qoq-41.6%），低于我们预测（19.6 亿元），主要是公司收入同比继续下降、资产减值和投资损失增加导致。公司 2025年 Q1-Q3 实现营收 3350.9 亿元（yoy-18.8%），归母净利 39.7 亿元（yoy-41.9%），扣非净利 30.5 亿

5、元（yoy-45.7%）。我们认为公司短期经营仍然承压，但工程、地产等业务减值计提较为充分，海外巴基斯坦锡亚迪克铜矿、阿富汗艾娜克铜矿均有序推进中，“十五五”有望贡献较高利润弹性，维持 A/H 股“增持”/“买入”评级。综合盈利能力同比提升，减值损失扰动较大综合盈利能力同比提升，减值损失扰动较大 公司 9M25 综合毛利率 10.00%，同比+0.95pct，其中 Q3 为 9.76%，同/环比+0.73/-1.66pct，盈利能力同比延续改善趋势。公司 9M25 期间费用率6.18%，同比+0.57pct，其中 Q3 为 6.75%，同/环比+0.28/+0.43pct，费用率同环比上升主因

6、收入同环比下降。公司 9M25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.56%/2.32%/2.97%/0.33%，同比+0.07/+0.32/+0.09/+0.09pct，除管理费用外其他三项费用管控良好。公司 25Q3 投资净收益-4.2 亿元，较24Q3 增加损失 3.1 亿元；资产/信用减值损失 3.8/0.7 亿元，而去年同期因减值冲回实现收益 0.7/5.0 亿元，三项损失扰动 Q3 业绩较大。经营现金流同比经营现金流同比改善，负债率指标环比小幅下降改善，负债率指标环比小幅下降 公司 9M25 经营性现金流净流出 194 亿元，同比少流出 113 亿元，主因收现比同比大幅提升 20