凯盛新能(600876)-A股公司研究报告：Q3收入及毛利率同环比改善-251031（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 凯盛新能凯盛新能(600876 CH/1108 HK)Q3 收入及毛利率同环比改善收入及毛利率同环比改善 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 600876 CH 1108 HK 投资评级：投资评级：增持增持(维持维持)增持增持(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：12.58 港币：港币：5.92 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 王玺杰王玺杰*研究员 SAC No.S0570524110002 +(86)755

2、8249 2388 黄颖黄颖 研究员 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 樊星辰樊星辰*研究员 SAC No.S0570525040003 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)600876 CH 1108 HK 收盘价(截至 10 月 31 日)11.08 4.36 市值(百万)7,154 2,815 6 个月平均日成交额(百万)72.40 30.36 52 周价格范围 8.66-13.10 3.18-5.77 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测

3、指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,594 3,278 6,080 8,831+/-%(30.34)(28.65)85.47 45.24 归属母公司净利润(百万)(609.93)(207.73)59.72 208.40+/-%(254.52)65.94 128.75 248.95 EPS(最新摊薄)(0.94)(0.32)0.09 0.32 ROE(%)(14.11)(5.31)1.56 5.24 PE(倍)(11.73)(34.44)119.79 34.33 PB(倍)1.78 1.88 1.85 1.75 EV EB

4、ITDA(倍)(35.35)58.00 20.86 14.57 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 31 日中国内地/中国香港 公司公布三季度业绩：25 年 1-9 月实现营收/归母净利 26.8/-6.0 亿元，同比-27.6%/-3.5 亿元，Q3 收入/归母净利 10.0/-1.5 亿元，同比+40.2%/+0.5 亿元，公司 Q3 归母净利符合我们预期（-1.3 亿元），光伏玻璃销量及价格恢复带动公司亏损同环比收窄，8 月以来光伏玻璃价格企稳回升，公司盈利能力有望延续修复，A/H 均维持“增持”。Q3 收入增速同

5、环比转正，价格提升带动毛利率显著修复收入增速同环比转正，价格提升带动毛利率显著修复 25 年前三季度公司收入 26.8 亿元，同比-27.6%，其中 Q3 收入 10.0 亿元，同/环比+40.2%/+28.4%；前三季度公司毛利率-13.5%，同比-15.5pct，其中 Q3 毛利率-10.8%，同/环比+8.0/+6.3pct，8 月以来光伏玻璃快速去库带动公司光伏玻璃销量明显增长，公司单季度收入增速自 24Q3 以来首次同环比转正，毛利率恢复至 24Q3 以来最高水平。据卓创资讯，截至 10 月 23日，国内 2.0mm 镀膜光伏玻璃均价 13 元/平米，同比+6.1%，Q4 国内光伏玻

6、璃价格有望保持相对平稳，预计 Q4 公司盈利能力有望延续修复。Q3 经营性净现金流改善，存货下降及价格提升带动资产减值冲回经营性净现金流改善，存货下降及价格提升带动资产减值冲回 25 年前三季度公司期间费用率 11.3%，同比+1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.2%/4.2%/3.8%/3.2%，同比-0.2/+1.3/-0.5/+1.4pct，管理费用率提升主要由于辞退福利同比增加，财务费用率提升主要由于带息负债增加。25 年前三季度公司经营性净现金流-7.4 亿元，同比-6.6 亿元，其中 Q3 为 0.1 亿元，同比+0.7 亿元，三季度经营性现金流有所改善。Q3