雅迪控股(01585.HK)-港股公司研究报告：看好两轮车龙头优势持续巩固-260107（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 雅迪控股雅迪控股(1585 HK)看好两轮车龙头优势持续巩固看好两轮车龙头优势持续巩固 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):18.63 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S057052211

2、0001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 杨景文杨景文*研究员 SAC No.S0570525080002 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 1 月 6 日)11.22 市值(港币百万)34,924 6 个月平均日成交额(港币百万)109.73 52 周价格范围(港币)11.01-17.28 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)28,236 37,189 42,588 45,117+/-%

3、(18.77)31.71 14.52 5.94 归属母公司净利润(百万)1,272 2,943 3,509 3,829+/-%(51.81)131.26 19.25 9.11 EPS(最新摊薄)0.42 0.99 1.18 1.29 ROE(%)14.83 34.77 39.36 36.90 PE(倍)26.27 10.35 8.68 7.95 PB(倍)3.96 3.92 3.31 2.88 EV EBITDA(倍)14.10 7.21 4.59 4.85 股息率(%)2.77 6.40 7.63 8.33 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 07 日中国香港 其他交运设

4、备其他交运设备 公司发布正面盈利预告，预计 25 年纯利不少于 29 亿元（同比增长超过128%），同比高增主要系电动两轮车销售增加、产品结构优化。我们看好公司作为两轮车行业龙头，凭借产品力、渠道等方面的系统性优势持续巩固行业地位，同时通过拓展中高端市场与海外市场打开长期成长空间。维持买入评级。两轮车两轮车 25 年量年量利利并升并升，26 年有望稳增年有望稳增 公司积极调整策略，25 年两轮车业务实现高质量增长。1）在量的方面，我们预计公司 25 年两轮车销量超 1620 万台，其中 25H2 超 740 万台（同比增长超过 11%）。对于 26 年，我们预计国内市场景气度有望从 Q2 开始

5、随新国标产品接受度同步提升，公司在原有国内 to C 两轮车业务基础上加速开拓三轮车、外卖市场以及海外市场，26 年销量有望稳步增长。2）在利的方面，我们测算公司 25 年单车净利超 180 元（同比增长超过 80%），其中25H2 超 170 元（同比增长超过 311%），较上半年有所下滑或主要系新旧国标切换等影响下产能利用率下降带来单车费用分摊增长。随着高毛利产品占比提升、以及规模效应进一步显现，26 年单车净利有望继续提升。中高端市场加速突围，电池自供比例持续提升中高端市场加速突围，电池自供比例持续提升 公司以冠能、摩登等品牌为抓手，发力中高端市场，构建差异化竞争壁垒，看好公司不断上探价

6、格带与品牌溢价。在电池方面，公司推进电池环节一体化，自供比例持续提升，自研石墨烯电池、钠离子电池等技术，不仅降低对外部供应链依赖、对冲原材料波动，还通过后装电池市场拓展形成新增长点，为整车盈利能力持续抬升提供动力。东南亚等市场有望东南亚等市场有望受益于政策驱动的替换需求受益于政策驱动的替换需求 公司全球化战略已从“产品出海”迈向“品牌扎根”，通过本地化生产与政策协同抢占东南亚等新兴市场。未来东南亚燃油摩托车限行政策（如 26 年7 月起越南河内核心区将实施禁摩令），将加速电动摩托车的替代进程，公司有望凭借高性价比车型与快速适配能力，不断提升当地市占率。随着海外产能释放与渠道网络完善，看好公司在