【东方证券】有色金属行业动态跟踪：两用物项对日本出口管制政策点评-对标2010年，稀土板块有望迎来盈利估值双击-260107（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|动态跟踪 本次出口管制再次彰显稀土战略价值，或可对标本次出口管制再次彰显稀土战略价值，或可对标 20102010 年。年。1 月 6 日商务部公告，决定加强两用物项对日本出口管制：禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。同日商务部召开新闻发布会，表示“本次出口管制政策主要由于日本领导人近期公然发表涉台错误言论，暗示武力介入台海可能性，粗暴干涉中国内政，严重违背一个中国原则，性

2、质和影响极其恶劣”，为维护国家安全和利益，出台本次管制政策，再次彰显稀土的战略价值。类比 2010 年，中日东海装船时间后，中国将稀土出口配额骤降30%，直接导致氧化镨钕价格从 6.5 万元/吨(2009 年中)涨至 22 万元/吨(2010 年三季度)。我们认为本次出口管制，将再度激发海外终端的备货意愿，出口需求有望持续支撑价格。供需两端催化，稀土价格支撑明显。供需两端催化，稀土价格支撑明显。近期氧化镨钕价格维持 60 万以上高位，供给方面，近期市场预期冶炼分离白名单下发，以及环保指标/配额等问题将导致 12 月部分冶炼分离厂出现停产情况，考虑白名单逐步落地的实际影响还待明确，供给收缩预期或

3、持续存在；需求方面，随着中国此前延后出口管制实施时间，以及近期下发出口许可，海外补库需求或持续恢复。供需共振下，我们认为稀土价格回暖的持续性较强。稀土板块有望迎来盈利、估值双击，重视稀土集团的资产整合机会。稀土板块有望迎来盈利、估值双击，重视稀土集团的资产整合机会。淡季不淡的情况下，看好 2026 年供需两端持续抬升稀土价格中枢，重申稀土仍处于大周期起点的判断。另外，本次出口管制政策表明，全球地缘政治不确定性提高的大背景下，稀土作为国内最具优势的战略产业之一，有望持续发挥战略价值，板块估值有望提升。另外，从广晟有色近期更名动作来看，国内稀土集团整合有望加快，重视集团层面整合带来的投资机会。稀土

4、板块有望迎来盈利、估值双击，重视稀土集团的资产整合机会稀土板块有望迎来盈利、估值双击，重视稀土集团的资产整合机会，相关标的：中稀有色(600259，未评级)、中国稀土(000831，未评级)、盛和资源(600392，未评级)、北方稀土(600111，买入)。风险提示风险提示 海外稀土供给释放超预期，下游需求不及预期。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 01 月 07 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 021-63326320 对标 201

5、0 年，稀土板块有望迎来盈利估值双击 两用物项对日本出口管制政策点评 看好（维持）有色金属行业动态跟踪 对标2010年，稀土板块有望迎来盈利估值双击 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在

6、本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，