【中信期货】农业策略日报：资金情绪维持向好，胶价延续走高-260107（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2026-1-7 资金情绪维持向好，胶价延续走高油脂：现货库存去化，油脂窄幅震荡蛋白粕：阿根廷天气引发关注，双粕小幅上涨玉米/淀粉：轮入再度启动，价格区间震荡生猪：12月母猪存栏下降，远月盘面反弹天然橡胶：资金情绪维持向好，胶价延续走高合成橡胶：盘面跟随天胶上涨棉花：上涨趋势延续白糖：糖价小幅震荡纸浆：资金与宏观主导行情，纸浆期货反复震荡双胶纸：市场情绪回暖，双胶偏强运行原木：矛盾不大，区间操作【异动品种】天然橡观点：资情绪维持向好，价延续逻辑：受商品整体情绪延续偏强带动，天胶维持上涨势头，突破并收于16000元/吨大关上方。短期来说符合我们近半个月的判断，若仍能有相对

2、持续的增仓表现，或者说若商品市场维持较强的看涨情绪，胶价短期或有进一步上行空间。基本面变化不大，我们认为更多来自于宏观的带动，即资金从热门板块流出后的轮动。橡胶作为前期受关注较少，且偏多预期较为一致的品种来说，提前于基本面发生边际变化前开始上涨。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，具体来说，海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。但这更多是来自于加工产能扩张后的原料挤兑，后续仍面临一定回落压力。而需求端来看，价格快速上涨后下游买盘清淡。短期来说，基本面影响有限，关注资金流向以及盘面增仓持续性。展望：基本变量有限，但资情绪较强，短期或以偏多对待。险因素：宏观

3、对商品超预期的扰动，天。农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本

4、报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕油脂观点：现货库存去化，油脂窄幅震荡逻辑：三大油脂现货

5、库存有所去化，基差表现相对坚挺。上海钢联数据显示截至2026年01月02日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为207.77万吨，较上周减少3.04万吨，跌幅1.44%；同比去年同期上涨19.48万吨，涨幅10.35%。从宏观环境看，国际地缘问题对原油价格带来影响边际减弱，供应过剩的压力导致原油价格回落，同时对植物油价格带来利空影响。从产业端看，南美豆丰产预期持续，美豆方面，投机基金继续削减多头持仓，巴西大豆即将上市，冲击美豆出口前景。市场机构预估1月份USDA报告中可能下调年度出口目标。国内豆油市场，南美豆采购持续推进，国内大豆供应预计相对充足，关注拍卖大豆到库压榨情况。棕油

6、方面，马棕油产地进入减产季，但是出口需求疲软，库存去化程度存疑，可能限制价格反弹幅度。SPPOMA数据显示，12月1-31日马棕产量环比-8.07%。ITS和AmSpec数据分别显示，12月1-31日马棕出口量环比-5.8%和-5.2%。菜油方面，海外产区菜籽丰产，俄罗斯菜系大量上市，国内菜油供应预期回升，但是近端中加，中澳贸易仍然存在限制，俄罗斯，迪拜菜油进口成本偏高，国内菜油库存仍将下降，菜油呈现近强远弱格局。展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡。综合来看油料大豆，菜籽整体供应较为宽松，棕榈油年产量偏高，即将进入减产季但是去库程度存疑；需求端存在生物柴油、销区补库等利多预期，但是在近端拉动效