建滔积层板（1888.HK）-港股公司研究报告：公司更新：旺季提价频率超预期验证产业链景气-251230（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.30 旺季提价频率超预期，验证产业链景气旺季提价频率超预期，验证产业链景气 建滔积层板建滔积层板(1888)Table_Industry 电子元器件 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：13.18 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)6.68-13.92 当前股本(百万股)3,135 当前市值(百万港元)41,324 Table_Repor

2、t 相关报告相关报告 一体化塑造差异化，高端化电子布先行2025.09.22 建滔积层板公司更新 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 鲍雁辛(分析师)0755-23976830 S0880513070005 舒迪(分析师)021-38676666 S0880521070002 花健祎(分析师)0755-23976858 S0880521010001 杨冬庭(分析师)0755-23976166 S0880522080004 本报告导读：本报告导读：近期由于铜价和玻纤布价格大幅上涨，公司近期由于铜价和玻纤布价格大幅上涨，公司覆铜板覆铜板再发涨价函，再发涨价函，旺季提价频率超预旺

3、季提价频率超预期，验证期，验证 AI需求带来的显著挤压效果下，覆铜板行业和电子布行业的景气度。需求带来的显著挤压效果下，覆铜板行业和电子布行业的景气度。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“增持”评级。“增持”评级。近期由于铜价和玻纤布价格大幅上涨，公司覆铜板再发涨价函，公司作为行业稀缺的一体化布局公司，产品高端化同步推进，有望步入涨价+升级双击的盈利上行周期。维持公司2025-2027 年净利分别为 23.49/31.23/38.15 亿港元，维持目标价 20港元。月内铜价和玻纤布提涨，月内铜价和玻纤布提涨，成本驱动下成本驱动下覆铜板再次涨价覆铜板再次涨价。12 月 26

4、 日建滔发布涨价函，由于目前铜价暴涨，玻璃布供应紧缺，迫于成本压力公司对所有材料上调 10%价格。历史上铜价和玻纤布向上的周期中，传统覆铜板的价格周期也较为乐观，2025 年下半年以来，公司 8 月、10 月、12 月月初已经提价三次，12 月再次提涨，月内两次提涨超预期。意味着 AI 景气驱动下全产业链进入良性提价周期。公司同时布局铜箔、电子布和覆铜板，作为行业一体化龙头有望能全环节受益于涨价周期。外售上游材料同步涨价外售上游材料同步涨价，或有望带动电子布或有望带动电子布行业跟涨行业跟涨。建滔本轮涨价文字表述为全部材料涨价，因此推断也包含其外售的电子布和铜箔产品。这或带动其他电子布和铜箔主要

5、企业跟随。根据卓创资讯，12 月末普通电子布价格基本平稳，同时 2116 及以下等薄布型号产品货源紧俏度仍存，多数成交存排单现象，后期电子纱价格或存结构性上涨预期，AI 需求中传统薄布的配套使用以及织布机转产 AI特种布均导致了传统布供需缺口扭转。公司公司战略上战略上产品结构产品结构高端化将与涨价并行高端化将与涨价并行。我们预计 2026 年覆铜板涨价周期将与公司高端化布局形成共振，电子布方面公司第一条低介电电子纱窑炉已公告投产，伴随下游客户认证，公司公告第二代低介电，低膨胀纤维布，石英布等产能有望在 25 年下半年到 26年逐步投放。铜箔方面，公司的 HVLP-3 铜箔已公告产品推出进入验证

6、周期，进一步升级在推进。电子布和铜箔先行，预计公司 M6 级别以上覆铜板产品和产能也将逐步推出。展望 2026 年公司产品结构高端化和产业链涨价有望共同推动公司盈利中枢抬升。风险提示：风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。财务摘要财务摘要(百万百万港元港元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 18,541 21,784 25,080 28,353(+/-)%11%17%15%13%毛利润 3,278 4,435 5,706 6,813 净利润 1,326 2,349 3,123 3,815(+/-)%46%77%33%22%PE 16.96 15.88 11.94