万达电影（002739）-A股公司研究报告：院线龙头优势持续巩固多元业务打开增长空间-251229（14页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 12 月 29 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）院线龙头优势持续巩固，院线龙头优势持续巩固，多元业务打开增长空间多元业务打开增长空间 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：11.03 元 2025 年公司影片内容及院线表现均较好，年公司影片内容及院线表现均较好，且且战略布局新消费战略布局新消费进一步探索多元增进一步探索多元增长空间长空间。公司后续储备影片阵容强大，公司后续储备影片阵容强大，参与参与影片包括蛮荒禁地 寒战影片包括蛮荒禁地 寒战 1994转念花开飞驰人生转念花开飞驰人生 3欢迎来龙餐馆惊蛰无声流浪地球欢迎来龙餐馆惊蛰无声流

2、浪地球 3等，等，涵盖科幻、剧情、动画等多个热门题材。未来中国电影市场的储备量较大，经涵盖科幻、剧情、动画等多个热门题材。未来中国电影市场的储备量较大，经典典 IP 续作飞驰人生续作飞驰人生 3已定档已定档 2026 年春节档，大体量大制作影片流浪地年春节档，大体量大制作影片流浪地球球 3已定档已定档 2027 年春节档，为后续大盘票房提供支撑，同时也将为公司的院年春节档，为后续大盘票房提供支撑，同时也将为公司的院线业务带来弹性。线业务带来弹性。公司以“超级娱乐空间”为核心，推动影院向综合娱乐空间公司以“超级娱乐空间”为核心，推动影院向综合娱乐空间转型转型，预计预计 2026 年底完成全激光影

3、厅部署年底完成全激光影厅部署。公司。公司将通过与好运椰、将通过与好运椰、52TOYS、FURYU 等品牌的合作，加快培育非票业务，进一步拓展第二收入曲线。等品牌的合作，加快培育非票业务，进一步拓展第二收入曲线。我们预我们预计公司计公司 25-27 年营业收入分别为年营业收入分别为 138.45/152.30/161.44 亿元，同比增速分别为亿元，同比增速分别为12%/10%/6%；归母净利润分别为；归母净利润分别为 8.30/10.97/12.34 亿元，同比增速分别为亿元，同比增速分别为188%/32%/12%，对应当前股价市盈率分别为，对应当前股价市盈率分别为 28.1/21.2/18.

4、9 倍，维持“强烈倍，维持“强烈推荐”投资评级。推荐”投资评级。院线龙头地位稳固院线龙头地位稳固，加大直营影院拓展力度。，加大直营影院拓展力度。公司采用规模化直营与精细化运营，拥有超 700 家直营影院，覆盖全国 350 个城市，票房市占率连续16 年全国第一；2025Q3 国内直营影院市占率 14.8%。全国 TOP100 影院占 51 席、TOP500 占 246 席，海外 62 家影院（536 块银幕），澳洲 Hoyts市占率第一。并购整合与协同释放，2012-2016 年收购 AMC、Hoyts 等扩大全球规模，2025 年聚焦并购资产整合，联动内容出品与非票业务，归母净利润同比大幅增

5、长，创新业态推动传统淡季非票收入增长。公司积极进行技术升级与场景创新，拥有国内 50%以上 IMAX 银幕（386 块），特效影厅数量全国第一，计划 2026 年底完成五星级影城全激光影厅部署。未来，万达电影将继续加大直营影院的拓展力度。影视项目储备充足，票房回报领先。影视项目储备充足，票房回报领先。公司后续储备影片阵容强大，参与影片包括蛮荒禁地 寒战 1994 转念花开 西游记真假美猴王 包公传-铡美案 飞驰人生 3 欢迎来龙餐馆 惊蛰无声 流浪地球 3保你平安 2等，涵盖科幻、剧情、动画等多个热门题材。未来中国电影市场的储备量较大，经典 IP 续作飞驰人生 3已定档 2026 年春节档，大

6、体量大制作影片流浪地球 3已定档 2027 年春节档，为后续大盘票房提供支撑，同时也将为公司的院线业务带来弹性。新消费场景与新消费场景与 IP 场景化共振，拓展第二收入曲线。场景化共振，拓展第二收入曲线。2026 年中国潮玩零售市场规模预计达 1101 亿元（CAGR24%），电影 IP 向衍生品与多元场景延伸，推动行业从“票房驱动”转向“多元收入结构”。公司以“超级娱乐空间”为核心，与第五人格光与夜之恋等头部 IP 联名，举办赛事、盛典等活动，累计吸引超 40 万年轻客群；公司推动影院向综合娱乐空间转型，预计 2026 年底完成全激光影厅部署。此外，公司将通过与好运椰、52TOYS、FURY