威胜控股（3393.HK）-港股公司研究报告：ADO引入战略股东数据中心推动快速发展-251231（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 ADO 引入引入战略股东战略股东，数据中心数据中心推动推动快速发展快速发展 事件：事件：威胜控股近期公告旗下威胜控股近期公告旗下 ADO 业务非全资子公司惟远能源引入战略股东博业务非全资子公司惟远能源引入战略股东博裕投资裕投资。根据双方的增资协议，根据双方的增资协议，博裕投资博裕投资将将以总金额人民币以总金额人民币 3.8 亿元认购惟远能亿元认购惟远能源源 4881 万股新股万股新股，占其经扩大股本约，占其经扩大股本约 8%，惟远能源估值约，惟远能源估值约 47.5 亿元人民币。亿元人民币。预期惟远能源与预期惟远能源与博裕投资博

2、裕投资展开资本及产业资源合作，展开资本及产业资源合作，依托博裕在依托博裕在数据中心、数据中心、科技科技及新能源等领域及新能源等领域的的广泛布局与跨境投资经验，广泛布局与跨境投资经验，预期预期有效赋能有效赋能公司业务公司业务拓展与拓展与提升提升市场竞争力，助力加速全球化布局。市场竞争力，助力加速全球化布局。威胜控股威胜控股 ADO 业务在数据业务在数据中心的中心的强劲强劲需求需求下，正进入下，正进入快速增长期快速增长期，正正成为推动成为推动集团整体集团整体业务增长的业务增长的重要引擎。重要引擎。我们我们维持维持“买入买入”评级，按照同业估值比较法评级，按照同业估值比较法提升提升目标价至目标价至

3、19.58 港元。港元。报告报告摘要摘要 数据中心业务需求数据中心业务需求进入爆发期进入爆发期，推动，推动威胜控股威胜控股 ADO 业务正进入业务正进入快速增长期快速增长期。威胜控股 ADO 业务由非全资控股子公司惟远能源运营。威胜控股持有惟远能源约65%股份。ADO 业务主要包括国内国南网配电业务，国内三大电信运营商及头部互联网企业的基站及数据中心等供电业务，海外的数据中心业务、配电业务及少量储能业务。受益于 AI 的爆发式增长，国内及海外数据中心需求进入爆发期。公司已取得万国数据、字节等战略客户订单，并积极开拓大型客户。2025 年已取得数据中心订单达 23 亿，预期 10 亿在今年确认收

4、入。明年公司的数据中心业务订单及收入均有翻倍增长的空间。ADO 业务正进入爆发式增长阶段。威胜控股与威胜控股与博裕投资博裕投资合作，强强联合，加合作，强强联合，加速业务发展速业务发展。威胜控股在经营 ADO 业务的子公司惟远能源引入战略股东博裕投资。我们预期威胜控股与博裕投资控股强强联合，在产业资源及跨境布局等领域开展合作。博裕投资，创立于 2011年，是一家深耕中国市场、布局全球的另类资产管理公司。博裕在香港、北京、上海和新加坡均设有办公室，投资超过 200 家企业，构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台。博裕的投资组合覆盖消费零售、科技创新、医疗健康及新能源多

5、个领域的内领先企业，具有丰富的产业资源为实业企业提供资本及战略支持。维持维持“买入买入”评级评级，调升目标价调升目标价至至 19.58 港元港元。根据我们的盈利预测，公司 2025年及 2026 年净利润增速均超过 30%。考虑到数据中心业务需求推动公司整体业绩强劲增长，同时数据中心的供配电业务与 AI 发展强相关，我们认为公司估值较传统电表业务估值有更大提升空间，公司估值应高于同业电表公司。根据公开信息，ADO 业务子公司惟远能源也在推进 A 股上市中，我们认为如果成功上市，进一步释放公司价值。我们维持“买入”评级，按照同业估值比较法给予目标价 19.58 港元。风险提示：风险提示：数据中心

6、业务落地速度慢于预期；海外市场业务增长速度慢于预期；国家电网及南方电网集采招标量价不及预期；市场竞争加剧。财务及估值摘要财务及估值摘要 (年结31/12；RMB 000)(年结31/12；RMB 000)FY 2023AFY 2024AFY 2025EFY 2026EFY 2027E销售收入7,252,272 8,716,541 10,608,938 13,006,199 15,918,548 -增长率（%）23.8%20.2%21.7%22.6%22.4%净利润521,233 705,612 923,220 1,213,381 1,531,519 -增长率（%）61.0%35.4%30.8%