港铁公司（0066.HK）-港股公司研究报告：紧扣香港景气脉搏“铁路+物业”模式助推发展-260106（34页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 交通运输 2026 年 01 月 06 日 港铁公司(00066)紧扣香港景气脉搏，“铁路+物业”模式助推发展 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）港铁公司自 1975 年成立以来，逐步成长为香港轨道交通的核心运营主体。2000 年公司在港交所上市，2007 年与九广铁路公司合并，正式更名为香港铁路有限公司，2005 年起陆续获得北京、杭州、澳大利亚等地的特许经营项目，全球化布局初具规模。公司实控人为财政司司长法团代表的香港特别行政区政府。港铁公司的控股股东为香港特别行政区政府，持股比例为 74.45%，

2、其余股份由公众股东和机构投资者持有。“铁路+物业”发展模式，网络拓展配套土地反哺，香港房地产市场回暖预计为公司长期物业发展带来增长。因修建新铁路的成本高、回报周期长、维护成本高，因此政府会相应将铁路沿线的土地开发权交给港铁来反哺铁路修建的巨大开支，以“铁路+物业”发展模式为铁路项目提供资金。香港房地产市场今年以来呈现回暖趋势，楼市的提振预计为公司长期物业发展带来增长，2025、2026 年为上一周期物业发展的集中入账期。公司当前采用渐进式分红政策。2015-2024 年，公司每股派息稳步上升，从 1.06 港元增至1.31 港元，采用渐进式分红政策。2020 年尽管出现亏损，公司仍维持派息不变

3、。近两年业绩增长显著，预计将维持当前分红。投资分析意见：我们预测港铁公司 2025-2027 年归母净利润分别为 162.03/201.66/101.38亿元，2025 至 2027 年对应 PE 分别为 12x/9x/19x，因 2025、2026 年业绩保持高增，公司当前采用渐进式分红政策，2024 年每股派息 1.31 元，以公司每股派息预计维持、以 1月 5 日最新市值为基准，2025-2027 年股息率分别为 4.4%/4.4%/4.4%。对公司经常性业务进行 FCFF 估值，对公司物业发展业务采用 NAV 估值，通过分部估值计算得到公司整体企业权益经营价值为 2766 亿港元。考虑

4、公司多元化经营，估值折让 20%，测算出港铁公司总体企业权益价值为 2213 亿港元，对应目标股价为 35.55 港元/股，较当前市值仍有19%空间。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：中国香港宏观经济增速不及预期；公司资本开支超预期；中国香港房地产销售不及预期，公司土地招标不及预期。市场数据：2026 年 01 月 05 日 收盘价（港币）29.96 恒生中国企业指数 9148.47 52 周最高/最低（港币）32.10/23.80 H 股市值（亿港币）1,864.96 流通 H 股（百万股）6,224.82 汇率（港币/人民币）0.9032 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Blo

5、omberg 相关研究-证券分析师 闫海 A0230519010004 研究支持 郑逸欢 A0230124010001 联系人 郑逸欢 A0230124010001 财务数据及盈利预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 56,982 60,011 57,117 55,584 58,152 同比增长率（%）19.18 5.32-4.82-2.68 4.62 归属普通股东净利润 7,784 15,772 16,203 20,166 10,138 同比增长率（%）-20.79 102.62 2.73 24.46-49.73 每股收益（元/股）1.26 2.54 2.6

6、0 3.24 1.63 ROE（%）4.36 8.50 8.37 9.79 4.87 市盈率 24 12 12 9 19 注：“每股收益”为归属普通股东净利润除以总股本 单位：百万元（港元）-8%42%01/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06HSCEI港铁公司 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共34页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预测港铁公司2025-2027年归母净利润分别为162.03/201.66/101.38亿元，2025 至 2027 年对应 PE 分别