【安粮期货】2026年菜油年报：道是无晴却有晴-260107（11页）.pdf

1、道是无晴却有晴道是无晴却有晴 20262026 年菜油年报年菜油年报投资咨询业务资格投资咨询业务资格皖证监函【皖证监函【20172017】203203 号号投资咨询部投资咨询部研究员研究员:龚悦龚悦从业资格号：从业资格号：F3023504F3023504投资咨询号：投资咨询号：Z0014055Z0014055初审：张莎初审：张莎从业资格号：从业资格号：F03088817F03088817 投资咨询号：投资咨询号：Z0019577Z0019577复审：赵肖肖复审：赵肖肖 从业资格号：从业资格号：F0303938F0303938投资咨询号：投资咨询号：Z0022015Z0022015菜油：道是无晴

2、却有晴龚悦安粮期货投资咨询部龚悦，硕士研究生学历，郑商所“资深高级分析师“，分别于 2021 年、2020年、2019 年连续三年荣获郑商所高级分析师称号。安粮期货投资咨询部投资顾问岗，中级经济师。从业以来，累积为三十余家企业提供产业风险对冲服务，担任四十余场由交易所主办的行情分析研讨会、圆桌论坛主讲分析师。在期货日报、和讯期货、对冲研投、文华财经、资管网等平台上公开发表研究与策略报告四十余篇。研究方向与特点：注重产业链研究体系、交易策略体系与风控体系的构建与修正。观点摘要宏观层面：2026 年，国内外所处的宏观周期或不支持油脂等农产品演绎出趋势性上行行情。另一方面，美元走弱或为大宗商品价格提

3、供一定程度的支撑。国外菜油供需面：新年度，预期全球菜油的产量与消费量均同比上一年度均有所小幅增长，预期库存消费比由上一年度的 13.54%收紧至 12.48%。国内菜油供需面：25/26 年度，国内菜油供需相较于上一年变化幅度较小,不排除阶段性的供需错配因素。叠加期初库存、供给与需求的因素，新年度库存消费比预期为 21.7%，低于上一年度的 24.5%。2026 年，菜油在经过 2025年被动增库与主动去库的洗礼后，新年度或进入主动去库的尾声阶段以及被动去库环节。油脂板块供需方面：菜油、豆油、棕榈油作为“三大油脂”品种，其价格具有高度的相关性。相对于豆棕油而言，菜油受资金推动的影响因素或稍大。

4、豆油方面，2025/26 年度全球大豆供应预计维持宽松基调，但结构性矛盾日益凸显。需求端，密切关注美国生物柴油政策信号，其或给予需求端强有力的提振，但同时也面临政策的不确定性。综上，新年度，豆油在宏观环境、供需碰撞等因素下，或呈现震荡行情，关注结构性矛盾带来的节奏行情机遇。新年度，棕榈油受供需错配，政策预期差，地缘冲突扰动等因素扰动，震荡行情为主，或存在结构性的交易机会。综上，新年度，结合宏观视角与基本面视角，定价权在国际的菜籽油或暂不具备形成大级别的趋势性行情的支持因素，总体或震荡运行，把握结构性、波段性的交易机会。宏观因素、基本面、消息面、资金面等因素对其运行节奏有所阶段性扰动，密切关注国

5、内外宏观政策动态、美国降息进度与幅度、美国与印尼的生物柴油政策、菜籽进口动态、国产菜籽集中收割与压榨与全年消费等季节性热点，把握阶段性、结构性矛盾带来的波段行情机遇。二、全球市场：预期全球菜油库存消费比稍有收紧1、油菜籽进口来源多元化从全球油菜籽情况看，欧盟、加拿大、中国是油菜籽的主产国，依据近几年的数据，三个国家（地区）的产量占到全球油菜籽总产量的85%以上。其中，加拿大地广人稀，为全球第一大油菜籽出口国，其菜籽的供需情况对全球菜籽价格影响举足轻重。欧盟，其油菜籽产量较高，食用植物油消费少，70%的菜油用于生物柴油消费，产不及需，每年仍需大量进口菜籽，从产需结构看，是油菜籽净进口方。我国，作

6、为全球油菜籽主产国与最大的消费国，国内的产量远远无法满足其消费，需要依靠大量的进口。加拿大为我国油菜籽的主要进口国，2019年之前，加籽进口量占菜籽进口总量的90%以上（除2005年和2013 年以外）。近年来，我国不断拓展进口来源渠道，从俄罗斯、澳大利亚进口菜籽的比重有所上升。2、加拿大油菜籽库存消费比有所收紧加拿大作为全球主要的菜籽生产国与出口国，其供需情况对全球菜籽价格与我国进口菜籽价格有举足轻重的影响。2025/26 年度，加拿大油菜籽期初库存仅为 160 万吨，但产量相较于上一年度有所增长，预估达到 2100 万吨。需求端，出口量有所减少的同时加大了本国菜籽消化能力，预计新年度国内压