农林牧渔行业：牛肉进口实施配额制及配额外关税看好肉牛价格周期上行-260104（4页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4 4 Table_Page 跟踪分析|农林牧渔 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 牛肉进口实施配额制及配额外关税牛肉进口实施配额制及配额外关税，看好看好肉牛肉牛价格周期上行价格周期上行 核心观点核心观点：事件：事件：12 月 31 日，商务部发布公告，裁定进口牛肉数量增加对中国国内产业造成严重损害，决定自 2026 年 1 月 1 日以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为 3年，对超过配额的进口牛肉征收 55%的额外关税，配额将逐年增加。2026 年，牛肉总进口配额为 268.8 万吨，其中巴

2、西份额为 110.6 万吨，阿根廷为 51.1 万吨，乌拉圭 32.4 万吨，澳大利亚为 20.5 万吨。2024 年进口牛肉年进口牛肉占占总总供应供应 27%，配额制落地缓和进口冲击配额制落地缓和进口冲击。根据海关总署及国家统计局数据，2024 年，我国牛肉进口量为 287 万吨，同比增长 5.0%，其中巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚进口量分别 134 万吨、59 万吨、24 万吨、21 万吨，占比分别 46.6%、20.6%、8.4%、7.4%；国内牛肉产量为 779 万吨，进口牛肉产品占我国牛肉总供应量的 27%，其中自巴西、阿根廷、乌拉圭进口量供应占比分别约 12.6%、5.6%、2.

3、3%。此次进口牛肉配额制落地，26 年牛肉总进口配额占 24年进口总量的 93.5%；税率方面，以巴西、阿根廷为例，配额内进口牛肉按现行 12%的税率征收关税，超过配额部分加征 55%关税，合计关税税率达 67%。本次对进口牛肉实施保障措施旨在缓解进口牛肉对于国内肉牛产业冲击，有望缓和国内牛肉供应压力。肉牛价格周期回升，把握肉牛肉牛价格周期回升，把握肉牛与与奶牛联动投资机会奶牛联动投资机会。由于前期肉牛养殖深度亏损去产能，25 年以来肉牛供给已经进入收缩通道，肉牛价格周期回升。根据国家统计局数据，25 年 3 季度末全国牛存栏量为 9932万头，季度环比下滑 0.6%，同比下滑 2.4%。按照

4、养殖生长周期推算，预计 26 年牛肉价格将继续周期回升，肉牛价格上涨使得牧业公司淘汰母牛损失减亏，对牧业公司利润具备较高弹性。投资建议投资建议。随着前期肉牛产能去化效应显现，当前肉牛价格已经步入上行通道。同时，对进口牛肉产品配额制落地将有效缓和进口端的供应压力，预计 26 年国内肉牛价格继续周期上涨，增厚牧业公司业绩弹性。此外，原奶行业大包粉库存逐步去化，行业供需逐步走向平衡，目前原奶供给拐点已现，亦看好 2026-27 年原奶周期上行。建议关注肉牛与奶牛联动投资机会，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。风险提示风险提示。农产品价格波动风险、动物疫病风险、政策风险、食品安全等。行业评级行业评级

5、买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No.BND274 021-38003634 分析师：分析师：李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 请注意，李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：农林牧渔行业:冬虫夏草专题：规模化人工培育重塑产业，传统赛道孕育新机遇 2025-12-30 农林牧渔行业:初探越南生猪市场：规模化提升方兴未艾，关注国内企业布局 2025-12-29

6、农林牧渔行业:12 月猪价低位震荡，继续看好饲料龙头出海成长机遇 2025-12-28 -4%4%11%19%26%34%01/2503/2505/2508/2510/2512/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/4 4 Table_PageText 跟踪分析|农林牧渔 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025