宏观 12月数据是否冲量？-260104（12页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！宏观宏观|1212 月月数据是否冲量？数据是否冲量？证券研究报告 固收定期报告/2026.01.04 分析师分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 分析师分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 分析师分析师 汪梦涵 SAC 证书编号：S0160525030003 分析师分析师 闵志新 SAC 证书编号：S0160525120006 联系人联系人 许帆 相关报告相关报告 1.流动性|公开市场到期约 3 万亿元，资金进入观察期 2026-01-03 2.高频元旦假期出境游热度高，中国资产表现亮眼 2026-01-03 3.

2、利率|公募基金销售新规正式稿的几点变化 2026-01-01 核心观点核心观点 总体来看，总体来看，年末冲量现象或再次出现，但数据可持续性仍有待进一步观察，年末冲量现象或再次出现，但数据可持续性仍有待进一步观察，利率上限清晰可见，建议债市逢调整可以考虑积极布局利率上限清晰可见，建议债市逢调整可以考虑积极布局。生产端，生产 PMI、生产 PMI 的环比变化均高于季节性，高频中石油沥青开工率表现较强。总体来看，我们预计 12 月生产端同比有所改善。需求端，投资方面，12 月建筑业 PMI 大幅上行，螺纹钢均价小幅上行，基建投资边际改善；地产投资偏弱，新房销售降幅继续走扩，二手房销售同比保持大幅下滑

3、；制造业投资边际好转，新订单 PMI 时隔半年重回扩张区间。消费方面，商品消费走弱，服务消费走强，预计社零同比与前值持平。外贸方面，12 月外需高频分化，高基数效应下，预计出口、进口同比仍承压。企业加杠杆背景下，信贷动能或有所修复，考虑 2025 年中央经济工作会议定调明年经济工作后，产业端将提前备货，且政策性金融工具可能对企业中长期贷款有持续支撑。物价方面，猪肉均价下行，鲜菜、鲜果均价上行，预计 CPI 同比继续回升；出厂价格指数和主要原材料购进价格指数保持分化，预计 PPI 同比降幅继续收敛。总体来看，总体来看，我们预计我们预计四季度实际四季度实际 GDPGDP 同比同比 4.6%4.6%

4、，1 12 2 月工业增加值同比月工业增加值同比5.45.4%，固定资产投资累计同比，固定资产投资累计同比-2.2.4 4%，社零同比，社零同比 1.31.3%，CPICPI 同比同比 0.9%0.9%，PPIPPI 同比同比-2.2.1 1%；1 12 2 月出口同比月出口同比 2.42.4%，进口同比，进口同比-1 1.3%.3%。我们我们预计预计 1 12 2 月月新增信贷新增信贷 1001000000 亿元，新增社融亿元，新增社融 173517350 0 亿元，亿元，M2M2 同比同比 7.67.6%。风险提示：风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请

5、参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 实体经济数据实体经济数据 .4 4 2 2 1212 月进出口数据预测月进出口数据预测 .6 6 2.12.1 预计预计 1212 月出口同比月出口同比 2.4%2.4%.6 6 2.22.2 预计预计 1212 月进口同比月进口同比-1.3%1.3%.8 8 3 3 货币信贷：企业加杠杆货币信贷：企业加杠杆 .9 9 3.13.1 预计预计 1212 月新增信贷月新增信贷 1000010000 亿元亿元 .9 9 3.23.2 预计预计 1212 月新增社融月新增社融 1735017350

6、 亿元，亿元，M2M2 同比同比 7.6%7.6%.1010 4 4 风险提示风险提示 .1111 图表目录图表目录 图图 1 1：20252025 年年 1212 月经济数据预测月经济数据预测 .4 4 图图 2 2：1212 月高频月度环比、月高频月度环比、PMIPMI 均值与工增环比对比均值与工增环比对比 .5 5 图图 3 3：螺纹钢价格螺纹钢价格/CRB/CRB 基本持平基本持平 .5 5 图图 4 4：企业预期表现分化企业预期表现分化.5 5 图图 5 5：乘用车当周日均厂家零售乘用车当周日均厂家零售 .6 6 图图 6 6：英国布伦特原油现货价英国布伦特原油现货价 .6 6 图图