湾区发展(0737.HK)-港股公司拜访纪要：核心路产改扩建利润中枢将有望上移-241218（6页）.pdf

1、 2024 年 12 月 18 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 1 灣區發展(0737.HK)公司拜訪紀要：核心路產改擴建，利潤中樞將有望上移 灣區發展主要經營收費高速公路項目及廣深高速公路沿線土地開發利用。灣區發展聚焦粵港澳大灣區內基礎設施的建設和運營，公司分別享有廣深高速公路及廣珠西綫高速公路 45%及 50%的利潤配比例和沿江高速公路深圳段51%的控股權。近期經營數據。1)莞番高速公路三期及深中通道通車後對進出廣深高速公路的車輛有分流影響，但常虎高速公路虎門港支綫由 2024 年 7 月至2026 年 1 月全封閉以實施改擴建，對廣深高速公路有輕

2、微正面影響。廣深高速公路日均車流量首九月同比跌 1%。2)中開高速公路中山段 6月通車及中山西環高速公路永寧立交與廣中江高速公路天連互通全面互聯互通對廣珠西綫高速公路有分流影響。廣珠西綫高速公路日均車流量首九月同比跌 1%。3)沿江高速公路深圳段二期的深中通道深圳側接線與深中通道同時通車，直接受益于深中通道的开通，對沿江高速公路營運有正面作用。沿江高速公路日均車流量首九月同比上升 28%。廣深高速公路改擴建工作繼續推進。隨著內地經濟發展及汽車保有量上升，廣深高速公路車流量已經飽和，公司與母公司深高速(0548.HK，未評級)共同推進廣深高速公路擴容方案以提升通行能力。項目將從現有的雙向 6 車

3、道擴建成 8 至 12 車道。工程分為廣州段至東莞段和東莞段至深圳段，其中廣州段至東莞段部份土建工程已在上半年開始施工。東莞段至深圳段待相關部門審批。初步預算投資為超過 400 億元人民幣。項目股東部份按股東各自註冊資本比例投入，餘下以項目貸支付。公司預期資本投入約 40 億元至 50 億元人民幣，分批投入。廣深高速公路收費期將於 2027 年 6 月 30 日到期，高速公路進行改擴建，則可以延長收費期限。新年期將由改擴建後重新計算最長年限或達到 25 年。廣深高速公路作為公司核心路產，改擴建後利潤中樞將有望上移。積極推行市值管理。公司作為央國企公司，積極推行市值管理，提升上市公司内在價值，實

4、現股東價值最大化。公司亦積極參與廣深高速公路沿綫土地開發利用。現時土地為公路設施用地，帳面未有體現價值。公司派息政策為經常性收入的 100%。公司亦研究資產注入及重組等方案以充份發揮價值。另外亦會考慮提升股票流動性。葉海燕,CFA,CESGA 電話:+852 2533 3723 電郵: 建議 未評級 目標價(港元)-現價(港元)1.81 52 周最高價/最低價(港元)2.00/1.28 巿值(億港元)55.78 資料來源：彭博及軟庫中華 灣區發展主要經營收費高速公路項目及廣深高速公路沿線土地開發利用。公司與母公司深高速(0548.HK，未評級)共同推進廣深高速公路擴容方案以提升通行能力。廣深高

5、速公路作為公司核心路產，改擴建後利潤中樞將有望上移。1 個月 3 個月 12 個月 股價變動(1.60)(3.16)42.64 相對恆指(3.11)(14.81)25.21 資料來源：彭博及軟庫中華 股價表現(港元)2024 年 12 月 18 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 2 財務及估值 公司首九月收入同比增長 8%至 6.68 億元人民幣，歸屬母公司淨利潤為 3.7億元人民幣，同比升 10%。現時公司往績市盈率為 9.8 倍。股息率為 10%，為行業最高。高速公路提供穩定現金流，高分紅政策持續，屬交通運輸行業高股息優選。財務數據與估值 年結日：1

6、2 月 31 日(百萬人民幣)2021(A)2022(A)2023(A)收入 613.5 789.7 944.8 歸屬母公司淨利潤 711.4 278.6 528.5 每股盈利(人民幣)0.23 0.09 0.17 同比 不適用-60.8%89.7%市盈率(倍)7.3 18.5 9.8 股息率 11.8%5.4%10.2%資料來源：彭博及軟庫中華 公司簡介 灣區發展主要經營收費高速公路項目及廣深高速公路沿線土地開發利用。灣區發展前稱合和公路基建，2003 年 8 月在香港聯合交易所上市。經過一系列的股權轉讓，深圳高速公路於 2022 年 1 月成為公司控股股東。灣區發展聚焦粵港澳大灣區內基礎設