南旋控股(1982.HK)-港股公司研究报告：业绩后路演纪要：越南中部新厂投产优化产能布局-250630（6页）.pdf

1、 2025 年 6 月 30 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 1 南旋控股(1982.HK)業績後路演紀要：越南中部新廠投產，優化產能佈局 公司為客戶提供的一站式服務涵蓋原材料開發與採購、產品設計、樣品生產、優質生產、質量控制及準時產品配送。客戶包括 UNIQLO、Tommy Hilfiger、Ralph Lauren、哥弟及 Lululemon 等多個國際知名服裝品牌。公司業務範圍亦擴展至上游羊絨紗線及面料範疇。快速反應訂單減少，收入微跌 截至 2025 年 3 月 31 日止年度，南旋控股總收入同比微跌 0.6%至 43.5 億港元。男裝及女裝針織

2、產品銷售收入同比減少 4.2%；羊絨紗線銷售收入同比微升 0.4%，羊絨產品及配件銷售增加抵銷部份男裝及女裝針織產品收入下跌。男裝及女裝針織產品的銷量同下跌 9.6%，主要由於 24 財年獲得大客戶較多快速反應訂單，25 財年則因延遲轉季，快速反應訂單減少。羊絨毛衣訂單增加帶動平均銷售價格輕微上升及原材料價格下降，毛利率微升 0.3 個百分點。每股盈利 15 港仙，同比下跌 5.3%。宣佈派發每股 1.5 港仙第二次中期股息。全年派息比率為 75%。業績後路演紀要主要內容 1)銷售指引平穩：部份大客戶已給予銷售指引個別大客戶訂單有增長，約75%訂單已落實。2)美國關稅影響不大：北美包括美國及加

3、拿大佔比約 14%，美國實施對等關稅，整體影響不大，產品由越南出口，關稅由客戶承擔。3)羊絨紗線業務造好：羊絨紗線及面料業務略具規模，業務仍然錄得虧損，但已連續三個半年錄得顯著改善，預計繼續改善。4)越南中部新廠房上年年中試產，今年全面投產。公司約 70%針織產品於越南生產，預計比例會進一步增加。今年資本開支約 3 億港元。估值 參考彭博，往績市盈率為 5 倍。現時股息率為 15%。財務數據與估值 年結日：3 月 31 日(百萬港元)2022(A)2023(A)2024(A)2025(A)收入 4,040.5 4,602.3 4,378.9 4,352.1 歸屬母公司淨利潤 263.3 134

4、.8 361.7 342.3 每股盈利(港元)0.12 0.06 0.16 0.15 同比-16.1%-48.8%168.2%-5.3%市盈率(倍)6.6 12.8 4.8 5.1 股息率 5.5%7.5%17.1%14.9%資料來源：彭博及軟庫中華 葉海燕,CFA,CESGA 電話:+852 2533 3723 電郵: 建議 未評級 目標價(港元)-現價(港元)0.76 52 周最高價/最低價(港元)0.96/0.61 巿值(億港元)17.32 資料來源：彭博及軟庫中華 24 財年獲得大客戶較多快速反應訂單，25 財年則因延遲轉季，快速反應訂單減少，收入微跌 宣佈派發每股 1.5 港仙第二次

5、中期股息。全年派息比率為 75%越南中部新廠房上年年中試產，今年全面投產。公司約 70%針織產品於越南生產，預計比例會進一步增加 1 個月 3 個月 12 個月 股價變動-5.0%-10.6%0.0%相對恆指-9.5%-14.2%-34.5%資料來源：彭博及軟庫中華 股價表現(港元)2025 年 6 月 30 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 2 2025 財年業績數據 百萬港元 年結日：3 月 31 日 FY24 FY25 FY25 同比 1H25 2H25 2H25 同比 2H25 環比 收入 4,378.9 4,352.1-0.6%2,786.2

6、1,565.9-5.2%-43.8%日本 1,362.3 1,097.8-19.4%592.1 505.7-15.4%-14.6%北美洲 533.4 606.4 13.7%439.3 167.1 51.8%-62.0%歐洲 688.9 832.8 20.9%631.7 201.1 13.6%-68.2%中國內地 899.9 836.9-7.0%503.8 333.1-11.3%-33.9%其他國家 894.4 978.1 9.4%619.3 358.9-8.4%-42.1%毛利 774.2 781.8 1.0%553.5 228.3-17.3%-58.7%經營開支(364.2)(393.6)8