蘅东光（920045）-A股公司跟踪报告：无源光器件稀缺标的前瞻布局CPO硅光器件等先进方向产能加速扩张-251231（5页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.12.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 N 蘅 东 光（920045）公 司 跟 踪 报 告 无源光器件稀缺标的，前瞻布局 CPO/硅光器件等先进方向，产能快速扩张 分析师 王玉 登记编号：S1220521010001 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 通信网络设备及器件 最新收盘价(人民币/元)0 总市值(亿)(元)00000.00 52 周最高/最低价(元)00000.00 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 核心要点核心要点：光通信无源光器件“小巨人”，聚焦光通信无源光器件“小巨人”，聚焦 AIAI 数据中

2、心业务，业绩维持高增。数据中心业务，业绩维持高增。公司聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务，为国家级专精特新“小巨人”。公司主营业务收入中超过 80%来源于数据中心（包括 AI 数据中心）领域，在无源光器件产品特别是高密度、高速率产品市场地位突出。公司立足全球市场，主要客户包括 AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业，产品应用于 AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球领先公司。公司业绩维

3、持高增，2021-2024 年，公司营收 CAGR 为 149.07%，归母净利润 CAGR 为 228.48%，公司预计 2025 年实现营收 21.1-22 亿元，变动比例为 60.45%-67.30%，实现归母净利润2.7-3 亿元，变动比例为 82.13%-102.36%。AIAI 算力浪潮下，光器件行业迎来快速增长期。算力浪潮下，光器件行业迎来快速增长期。伴随云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的快速演进及传统产业数字化转型，光通信行业维持高增，算力高景气度驱动行业扩张进一步提速。光器件产品需求主要来自数据中心（含 AI 数据中心）与电信运营商两大市场，前者为当前增长动力

4、最强的领域，后者需求保持稳定。2023 年起，以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 对算力提出了更高的要求，谷歌、亚马逊、微软、英伟达等科技巨头纷纷加大在大模型领域的投入与布局，为光器件产品带来巨大的新增需求。AI 大模型训练与推理所需的算力规模急剧扩大，直接带动服务器、交换机、光模块等硬件需求上升，进而拉动光器件产品量价齐升。同时，为应对持续攀升的算力需求与随之演进的网络架构，光器件正向高集成度、小型化、高速率、高密度方向加速创新。800G及 1.6T 高速光模块、硅光器件、CPO（共封装光学）等先进技术与产品，市场份额预计将显著提升，并逐步成为光通信行业支撑 AI 算力发展的关键解决方

5、案。DellOro Group 发布报告显示，2024 年全球数据中心资本支出增长 51%，达到 4550 亿美元，预计 2025 年全球数据中心资本支出将增长 30%以上。Lightcounting 预测，全球光模块市场规模 2027 年将突破200 亿美元，数据中心将成为第一大应用市场，以太网光模块产品销售额2025 年预计增长 40%以上，2026-2027 年仍将会持续两位数的增幅。技术领先，前瞻布局技术领先，前瞻布局 1.6T1.6T 光模块、光模块、CPOCPO 相关产品及硅光器件，产能快速扩相关产品及硅光器件，产能快速扩张。张。公司致力于构建无源光器件领域的先进制造能力，产品结构

6、持续完善，上游核心部件的自主供应能力不断提升，目前已具备多种光器件产品的研发与规模化生产能力。公司应用于 400G、800G 光模块的无源内连光器件产品已实现大批量出货，1.6T 产品也已进入少量出货阶段。同时公司积极布局前沿方向，自 2019 年起，围绕硅光集成技术在数通光模块领域的应用开发硅光无源内连光器件产品线；在 CPO 方向，也已开发 CPO 无源内连光器件系列产品，目前多个相关产品处于原型验证及小批量试生产阶段。公司产能持续扩张。根据本次募投项目计划，公司拟在桂林扩建生产场地，预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产能 1330 万只；同时拟在越方 正 证 券 研 究 所 证 券