华电科工（601226）-A股公司研究报告：海上风电景气反转氢能技术行业领先-260105（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.05 海上风电景气反转，氢能技术行业领先海上风电景气反转，氢能技术行业领先 华电科工华电科工(601226)Table_Industry 建筑工程业/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):10.50 Table_CurPrice 当前价格(元)：7.84 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)5.68-8.49 总市值(百万元)9,112 总股本

2、/流通A股(百万股)1,162/1,162 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,363 每股净资产(元)3.75 市净率(现价)2.1 净负债率-19.68%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 4%9%17%相对指数 2%7%-2%Table_Report 相关报告相关报告 2024 年新签增 54%，海上风电和氢能业务领先2025.04.27 销售合同增长迅速，积极布局氢储醇氨2024.11.21 氢能业务进展顺利，2024Q1 新签增180%

3、2024.05.17 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 韩其成(分析师)021-38676162 S0880516030004 郭浩然(分析师)010-83939793 S0880524020002 曹有成(分析师)021-23185701 S0880525040079 本报告导读：本报告导读：我们认为华电科工海上风电业务受益需求景气度提升，新签订单及业绩释放有望加我们认为华电科工海上风电业务受益需求景气度提升，新签订单及业绩释放有望加速，氢能业务打造“风光速，氢能业务打造“风光-制氢制氢-绿氨醇”全产业链一体化模式，将受益政策持续催化。绿氨醇”全产业链一体化模式，将受益

4、政策持续催化。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持。维持增持。维持预测 2025-2027 年 EPS0.16/0.19/0.20 元增 66%/13%/10%，采用 PE、PS、PB 估值法，给予目标价 10.50 元，对应 2025 年 66 倍 PE。海上风电盈利能力反转，“十五五”装机有望加速。海上风电盈利能力反转，“十五五”装机有望加速。(1)截至 2025 年 6 月底公司共参与海上风电、海上光伏、海洋牧场建设项目 40 余个。2025 年11 月，公司签署了辽宁华电丹东东港一期 100 万千瓦海上风电项目基础建造施工及风机安装、海缆采购及敷设工程合同，总合同金

5、额约为 34.15亿元，占 2024 年营收的 45.29%。随着国内海上风电项目密集开标，海洋工程业务有望迎来新一轮增长。(2)2025 年 10 月，“十五五”规划建议提出，要加强海洋开发利用保护，推动海洋经济高质量发展。国家发改委副司长在中国经济圆桌会提到海上风电“十五五”年均装机有望达20GW。按我们测算2030年装机容量约147GW(截止2025Q3为44.6GW)。氢储氨醇投建营一体化布局技术领先，政策助推氢能成为经济新增长氢储氨醇投建营一体化布局技术领先，政策助推氢能成为经济新增长点。点。(1)公司氢能技术行业领先，电解槽产品性能达国际先进水平，填补国内空白。子公司通用氢能在国内

6、首次实现超薄增强型全氟磺酸质子交换膜批量化生产，同时产品具有更好性能。目前公司在手订单和新签合同创历史新高，“十五五”后期有望进入较快增长通道。(2)2024 年 5 月国务院发布2024-2025 年节能降碳行动方案，明确要求统筹推进氢能发展。2024 年 12 月，清洁低碳氢应用实施方案部署 30 项任务，推动氢能在工业、交通等领域应用。2025 年 10 月，“十五五”规划建议提出，前瞻布局未来产业，推动氢能等成为新的经济增长点。智慧港口成果加速落地，热能工程与高端钢结构业务持续拓展。智慧港口成果加速落地，热能工程与高端钢结构业务持续拓展。(1)公司成功实施港口等行业的多项物料输送系统