【国泰期货】亚洲丙烷平衡表搭建框架-260105（14页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 亚洲亚洲丙烷丙烷平衡表平衡表搭建搭建框架框架 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780 报告导读：报告导读：亚洲是全球 LPG 出口的核心承接地区。在出口来源结构上，全球流向亚洲的 LPG 供应主要集中于中东与美国两大区域；从丙烷的进口地区与进口国结构看，亚洲内部的承接高度集中于由中国、印度、日韩及东南亚组成的少数核心国家/地区。整体来看，全球向亚洲的 LPG 出口呈现出出口端高度集中、流向亚洲化、进口端由少数国家主导且需求属性分化明显的特征。供应方面，2026 年亚洲丙烷增量相对明确，但重

2、点需要关注产能兑现的时间以及节奏。中东地区增量主要来源于沙特与卡塔尔项目的产能释放，若按计划推进，将带来中东 LPG 外放能力的明显提升；美国方面，丙烷产量增长温和，但出口能力明显提升，随着出口终端能力逐步释放，美国丙烷对外发运节奏有望趋于稳定。需求方面，区域边际因素分化明显。中国丙烷需求以化工用途为绝对主导，PDH 装置的开工与利润变化决定丙烷进口的边际弹性；日本与印度需求以居民及商业燃烧用途为主，进口需求呈现一定韧性与季节性特征；韩国及东南亚则更多受化工装置运行节奏影响，需求存在阶段性边际变化。平衡表方面，从全年节奏来看，2026 年亚洲丙烷供需格局预计呈现出“前紧后松、逐步宽松”的演变特

3、征。一季度在中东新增产能尚难有效兑现的背景下，整体运行偏紧但边际改善；下半年随着新增产能逐步释放，供应端增量加快，而需求端整体增速相对放缓，丙烷市场供需格局预计进一步环比转向宽松。2022026 6 年年 1 1 月月 5 5 日日 二二二二六六年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.亚洲丙烷贸易流向.3 2.供应：增量相对明确，关注产能实际释放情况.3 2.1 中东：关注 OPEC+产量政策及新增产能释放情况.3 2.2 美国：产量增长温和，出口能力明显提升.5 3.需求：区域边际因素分化，26 年化工端影响需关注兑现节奏

4、.7 3.1 中国：以化工用途为主，PDH 决定边际变化.7 3.1.1 PDH 产能增速逐步放缓，利润预期有所修复.8 3.1.2 裂解进料结构调整，丙烷进口需求中枢下移.9 3.1.3 燃烧需求以华南地区为主，规模有限.10 3.2 日本：燃烧用途主导，进口需求呈季节性波动.10 3.3 韩国：化工用途主导，裂解决定进口节奏.11 3.4 印度及东南亚.12 4.2026 年亚洲丙烷平衡表.13 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.亚洲丙烷贸易流向亚洲丙烷贸易流向 亚洲是全球 LPG 出口的核心承接地区。在出口来源结构上，全球流向亚洲的 LPG 供应主要集中于

5、中东与美国两大区域。截至 2025 年，中东地区对亚洲的丙烷出口规模已超过 2500 万吨/年的高位水平，占其对外出口的绝对多数；其中阿联酋、伊朗与卡塔尔是最主要的出口国，单国 LPG 年出口规模多在 1000-1100 万吨左右。与此同时，美国依托页岩气资源带来的持续增量，对亚洲丙烷出口总量近年稳定在 3000万吨以上，其中部分在套利窗口打开时流向亚洲，对区域价格体系和供需平衡形成显著影响。除上述两大来源外，加拿大、澳大利亚、西非等地区对亚洲亦有一定出口，但整体体量相对有限，更多承担补充性角色。图 1：亚洲丙烷进口量结构（分来源国）图 2：亚洲丙烷进口量结构（分需求国）资料来源：Kpler，

6、国泰君安期货研究 资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 从丙烷的进口地区与进口国结构看，亚洲内部的承接高度集中于由中国、印度、日韩、东南亚组成的少数核心国家/地区。中国的丙烷进口规模占比接近 40%，2025 年进口量回落至约 2400 万吨，需求结构呈现“化工主导”的特征，进口弹性更多取决于 PDH 装置的开工与利润变化；印度占比约 20%，丙烷年度进口规模约在 1100-1200 万吨左右，需求以居民燃烧为主，对中东近端供应依赖度极高，但 2025 年开始部分转向美国货源，来源趋向多元化；日本与韩国进口规模相对稳定，单国年进口量分别在 800-900 万吨以及 600-700 万吨区间，