【国盛证券】光伏：反内卷带来行业拐点，新技术引领突围-260104（27页）.pdf

1、电力设备光伏：反内卷带来行业拐点，新技术引领突围需求稳中有升，全球结构性增长打开新空间。2025年，国内光伏新增装机延续“稳中有升”态势，110月累计达252.87GW，同比增长39%，其中政策驱动下的抢装潮推动5月单月装机高达92.92GW。集中式与工商业分布式仍是主力，合计占比达86%。基于强劲表现，中国光伏行业协会已将全年新增装机预期由215255GW上调至270300GW。海外市场方面，亚非拉地区成为最大亮点，贡献全球光伏增长的核心增量来源。全球装机预期同步上调至570630GW。展望2026年，国内分布式管理办法与136号文将引导行业从规模扩张转向效益优先；海外则呈现“成熟市场稳健、

2、新兴市场爆发”格局欧美增速放缓，而中东、非洲、东南亚、拉美等地凭借能源转型迫切性、融资支持及低贸易壁垒，将成为全球增长核心引擎。供给侧深度出清，技术迭代与全球化构筑长期竞争力。2025年光伏行业迎来系统性“反内卷”拐点，中央到部委密集出台政策遏制低价竞争，能耗标准大幅收紧加速高成本产能退出。多晶硅环节率先触底反弹，价格自7月低点上涨近50%，行业整合启动，我们预计2026年价格中枢将稳定于6080元/kg，龙头盈利有望显著修复。技术端，BC技术凭借背面无遮挡设计实现高端分布式溢价，钙钛矿正式迈入GW级量产元年，去银化加速。与此同时，中国企业加速全球化布局，在东南亚构建“规避壁垒+就近供应”产能

3、，并在中东通过“项目+制造”深度绑定本地能源转型，形成全产业链出海新格局。在需求结构性扩张、供给高质量出清、技术持续领先三重驱动下，光伏行业正迈向以效率、绿电价值和系统适配能力为核心的新发展阶段。2026年在反内卷持续推进背景下，关注产业链三大机会：价格弹性机会：随着库存的消化，产业链价格有望迎来集体复苏，核心推荐各环节成本优势龙头，核心关注协鑫科技、通威股份、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基股份、TCL中环、双良节能、福莱特、福斯特等。新技术带来估值提升机会：随着产业盈利开始修复，带来降本增效的新技术有望实现从0到1的过程，核心关注聚和材料、帝科股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份

4、、东方日升等。钙钛矿迈向GW级量产元年，上游材料与设备厂商率先受益：钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，核心关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等。相关研究风险提示：国内光伏装机需求不及预期风险，海外光伏装机需求不及预期风险，光伏产业链顺价不畅风险。一、需求：新兴市场带来增量1.12025年回顾：国内稳中有升，亚非地区带来增量1.1.1国内：上半年抢装加速，下半年需求回落前十月国内光伏新增装机252.87GW，同比增长39%。根据国家能源局数据，2025年1sim10月，国内光伏新增装机达到252.87GW，同比增长达到39%，行业需求稳中有进。相比于前几年的

5、高速增长，在高基数的背景下，国内装机增速开始放缓。政策发布引发抢装潮，5月装机新增92.92GW。2025年1月，国家能源局发布新版分布式光伏发电开发建设管理办法，明确“新老划段”原则：2025年5月1日前并网的项目仍可享受全额上网模式，之后项目需按规模分类管理，6MW以下户用项目可全额上网，工商业项目须执行“自发自用+余电上网”模式。2月，国家发展改革委国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知（发改价格2025136号）发布，政策指出要推动新能源上网电量参与市场交易，自2025年6月1日区分新老新能源项目，根据各省情况设置机制电量、电价及执行期限。两大政策的出台引

6、发抢装潮，2025年1-5月全国新增光伏装机197.85GW，同比增长150%，5月单月新增达92.92GW。(divcenter)图表1：2025年110月光伏累计装机数据，单位：GW(/divcenter)装机结构基本保持不变，集中式和工商业分布式为主力。从前三季度光伏新增装机来看，在2025年前三季度新增光伏装机中，集中式规模在111.6GW，同比增长47%，占比47%；工商业分布式为93.5GW，同比增长50%，占比39%；户用光伏装机为34.4GW，同比增长51%，占比14%。相比年初，光伏协会上调了全年光伏装机预测，中国新增装机从215GW-255GW上调至270GW-300GW。