【国泰期货】工业硅：上游减产节奏仍需留意 多晶硅：1月关注上游减产情形-260104（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 工业硅工业硅：上游上游减产减产节奏节奏仍需仍需留意留意 多晶硅：多晶硅：1 月月关注关注上游上游减产减产情形情形 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 报告导读：报告导读：本周价格走势本周价格走势：工业硅盘面工业硅盘面重心上移重心上移，现货现货价格价格持平持平；多晶；多晶硅硅盘面盘面区间震荡区间震荡，现货现货报价报价稳定稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面重心上移，部分资金炒作工业硅工厂减产挺价，节前收于 8860 元/吨。现货市场价格持稳，SMM 统计新疆 99 硅报价 8700 元/吨（环比不变），内蒙 99 硅报价 8950 元/吨

2、(环比+100)。多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面宽幅震荡，波动放大，节前盘面收于 57920 元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价坚挺，下游刚需补库，亦有高价签单情况。供需基本面供需基本面：工业硅工业硅本周行业库存本周行业库存累库累库；多晶硅；多晶硅上游库存上游库存继续累库继续累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅累库。据咨询商统计，本周新疆、内蒙地区开工增加，西南地区开工减少，整体周产小幅环增。具体而言，西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在 10000-10500 元/吨，枯水期当地开工目前已降至极低位置。月度来看，12 月份上游西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于

3、西南减产体量较少，使得整体 12 月产量环比减少。此外，新疆地区工厂亦有保温，对短期供应构成边际减少，需关注新疆当地天气质量情况。库存角度，SMM 统计本周社会库存累库 0.2 万吨，厂库库存累库 0.68 万吨，整体行业库存累库 0.88 万吨，后续关注期货仓单的注册情况。工业硅需求端，下游刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度排产有所减产，对工业硅需求亦有边际减少。有机硅端，本周有机硅周产减少，部分单体厂继续降低负荷运行。有机硅企业 12 月起减产挺价，不过偏自律行为，实际持续性仍有待核实。有机硅短期报价提升，考虑到当下需求淡季、有机硅库存偏高，挺价逻辑尚难走顺。铝合金端，铝合金锭厂家对工

4、业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重。出口市场，在三季度提前交付部分订单后，四季度出口量收缩明显，海外需求未见好转。多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。据 SMM 统计，12 月多晶硅厂家亦有减产，但仍有部分厂家复产，使得整体月产并未出现明显减量，预计 12 月产量 11.35 万吨。进入 2026 年 1 月份，预计硅料厂家在自律约束下，将会开始有序减产以缓解高库存问题。库存视角，SMM 统计本周硅料厂家库存环比增加，下游拿货相对偏缓慢，当前厂家库存已累至 30 万吨。成本来看，按照当前原料价格测算，考虑减产带来的折旧摊销增加、收储带来的费用增加，整体平均完全成本或

5、在 5w5-5w6 区间附近。2022026 6 年年 0101 月月 0404 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究研究所所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。12 月份排产环比减少，主要系终端需求回落影响。当前硅片库存在 12 月减产的情形下处于相对合理水位，能够支撑硅片报价坚挺，硅片价格持续性抬升并传导至下游电池与组件价格。核心关注组件高报价的终端接受度。后市观点：后市观点：工业硅工业硅库存库存继续继续累库累库，关注，关注工厂工厂后续实际减产后续实际减产；多晶；多晶硅硅关注关注 1 月月硅料硅料减产减产情况情况 工业硅工

6、业硅库存有所库存有所累累库库，短期供应存扰动，短期供应存扰动预期预期。供需而言，供应端西南地区减产、西北工厂部分保温，整体供给边际下降。需求端，整体下游对工业硅采购维持刚需偏弱状态，多晶硅周度减产，有机硅部分工厂 12月主动降负荷，亦减少对工业硅的需求。整体来看，基本面呈供需双弱状态，关注后续上游工厂的减产挺价行为，预计短期情绪面炒作或使得盘面有抬升可能。不过，基于需求依旧弱势的格局，预计盘面上行空间并不高，整体维持反弹后逢高偏空的思路。多晶多晶硅硅盘面盘面区间区间震荡震荡，关注关注硅料硅料企业企业减产减产情况情况。当前，硅料挺价逐步传导至下游环节，硅片、电池包括组件端均有报价抬升，此对于硅料